中長期矛盾：全球的經濟復蘇和政策寬鬆與正常化節奏，銅市場長期面臨的需求變化。
短期矛盾：歐美經濟復蘇的節奏和政策邊際收緊的節奏是否匹配。
運行邏輯：昨日國內外經濟數據均基本符合預期，國內服務PMI數據受6月局部地區疫情反復有所影響，擔憂解除，價格小幅回升。
1.宏觀：聯儲進入“預期管理”階段，政策未見實質收緊，預計市場預期將圍繞聯儲表態反復修正，波動加劇。市場似乎處於“預期正向修正”階段，一方面鮑威爾多次釋放偏鴿信號安撫市場情緒，境外避險情緒有所緩和。另一方面美國基建政策有積極進展，共和黨參議員稱拜登保證他沒有將基建計劃與稅收和支出計劃掛鉤，更有助於及基建計劃的達成。但值得注意的是英國疫情有所反復，英國單日新增新冠病例逾2.2萬，創下1月末以來最高。
2.基本面：基本面供需修復不均衡，仍有韌性。供應端礦端與廢銅此漲彼消。礦端供應持續回升，但仍有不確定性，CSPT小組敲定今年三季度的現貨銅精礦採購指導加工費爲55美元/噸及5.5美分/磅，小幅高於一季度指導價，TC亦持續回暖，礦端平衡逐漸向買方傾斜。但馬來延長封鎖，廢銅仍由於馬來疫情原因偏緊。此外本周俄羅斯政府稱或對有色金屬出口徵收關稅，銅每噸徵收1224美元，2020年中國進口俄銅41.1萬噸，或小幅影響供應。消費端仍有韌性，銅價回落到68000以下後貿易商、銅材、終端企業訂單明顯提升，國內庫存水平持續去庫。境外經濟增長預計有韌性，歐洲經濟疫情後修復有加速跡象。
3.價格判斷：趨勢上考慮到銅基本面有一定韌性（消費有韌性，國內庫存持續去庫，跡象供應上廢銅與礦此消彼漲）且美國就業目標尚未達成，宏觀政策未見實質收緊，維持高位震蕩判斷。
投資策略：當前階段價格在驅動力明朗前恐陷入糾結，建議謹慎觀望。
風險提示：疫苗普及與疫情控制的節奏不及預期，貨幣政策超預期收緊，中美關系惡化，美元超預期反彈。
