銅：LME 庫存增加 1100 噸達 268175 噸，注銷倉單續增 29050 噸至 67175 噸,增幅主要來自美國和亞洲倉庫，注銷倉單佔比提高至 49.3%。現貨方面，上個交易日倫銅 Csah/3m 貼水 12 美元/噸，國內上海地區現貨升水 60 元/噸，進口窗口關閉使得短期進口貨源減少，期價下跌後貿易商收貨積極性提升，下遊表現相對謹慎。廢銅方面，近期市場供應未明顯緩解，精廢價差維持 1000 元/噸以下，廢銅替代優勢仍顯不足。
綜合來看，美國和墨西哥達成貿易協議，美元回落，銅價延續反彈，外盤表現強於國內。展望後市，國內政策邊際轉鬆和廢銅供應問題將繼續支撐需求端表現，海外歐美消費淡季臨近尾聲背景下，LME 市場擠倉風險仍然存在。此外，歐洲經濟表現環比走好，美聯儲在加息態度上軟化，預計美元走勢仍偏弱。所以我們認爲銅價將繼續反彈，反彈高度暫看 49500-50000 元/噸，因宏觀前景不確定性大。
鋁：產業方面，西澳氧化鋁發運量延遲，而美鋁與工會談判未達成協議，加重海外氧化鋁供應擔憂，導致國內外鋁價繼續飆升。再結合海外美元指數回落，預計鋁價仍將維持強勢。國內方面，受鋁土礦制約，預計氧化鋁廠開工率難有大幅提升。受到上遊原料價格影響，冶煉虧損仍在 100 元/噸附近。隨着國內氧化鋁的持續出口以及對於冬季供暖季的限產預期，我們對於鋁價仍偏樂觀看待。
鉛鋅：夜盤鋅價震蕩調整爲主，國內現貨升水繼續回落，其中上海地區現貨升水回落至 100 元/噸，廣東升水依舊堅挺，維持 400 元/噸附近，天津升水下調至 300 元/噸，進口鋅升水較低，僅爲 50-70 元/噸。
基本面上，8 月國內煉廠供應環比增長但同比依然下降，考慮煉廠利潤較去年同期明顯偏低，預計 9 月產量恢復仍有限，供應端收緊格局可能延續，低庫存對鋅價繼續構成支撐。同時周邊金屬鋁近期矛盾突出，如出現上漲也將限制鋅價回調幅度，建議多頭繼續持有，目標暫關注 21800 前高。
