東興期貨2021年銅雙周報
— 淡季消費顯韌勁，反彈高度仍有限—
摘要
1.全球經濟延續復蘇，德爾塔病毒蔓延。市場對美聯儲收緊流動性有預期，美元指數反彈。國內央行宣布全面降準，短期看釋放流動性，提振市場情緒。
2.供應端，國儲局完成第一批拋儲，銅精礦TC連續十三周增加。部分企業檢修力度開始減弱，精煉銅產量環比回升，供應緊張局面改善。廢銅由於近期進口不暢貨源偏緊，精廢價差收窄，替代效應減弱。
3.需求端，銅加工行業進入淡季。銅管、漆包線由於空調和汽車消費下滑而減弱，但與電纜相關的精銅杆需求有所回暖。國內庫存去化速度加快，進口窗口持續關閉。消費整體表現有韌勁，淡季效應並不明顯。
操作建議：逢高短空
風險點：1.疫苗普及以及疫情控制不及預期。2.貨幣政策超預期收緊
行情評述
近兩周銅價延續高位震蕩格局，受中國國儲銅首批拍賣落地及美聯儲收緊貨幣政策出現分歧影響，滬銅一度上揚試探7萬大關而後回落。美聯儲會議紀要顯示內部分歧較大，德爾塔變異毒株在全球多地蔓延，投資者擔心經濟復蘇的勢頭會因此受阻，美元指數反彈金屬承壓，市場情緒有所降溫。國內央行宣布全面降準，流動性保持穩定，提振市場情緒。供應端，國儲完成第一批2萬噸銅拋售，各地區最高成交價爲浙江地區爲 67695 元/噸。銅精礦TC價格報 46.25 美元/噸，環比大漲6.85美元/噸，已經連續十三周增加後基本恢復至去年正常水平。部分企業檢修力度開始減弱，精煉銅產量環比回升，同比增長6.65%，總體供應緊張格局得到改善。廢銅方面因馬來西亞疫情管控影響，導致進口不暢。近期供應收緊，利廢企業積極採購。精廢價差處於合理運行區間。需求端，銅加工行業沒有起色，市場進入淡季。銅管、漆包線等需求淡季效應明顯，因空調和汽車需求下滑。但是和線纜相關的銅杆需求近期有一定的回暖，下遊來自中建、中鐵等國有企業及市政、民用工程項目的工程用纜需求有所增長，電網在年內投資計劃 的壓力下對電纜消費有一定支撐。國內庫存去化速度加快，疊加進口窗口關閉預計短期仍會繼續下降。雖處於消費淡季，但是仍顯韌性。總體而言，經濟復蘇仍是主邏輯，市場情緒短期有所降溫。供需矛盾逐漸緩解，下半年供應逐步轉向寬鬆，而大部分領域終端需求增速回落。短期銅價維持震蕩運行，快速去庫帶來反彈需求，但市場仍關注美元流動性的指引。操作上可以逢高短空。
行業要聞
1. 國儲完成第一批2萬噸銅拋售，各地區最高成交價爲浙江地區爲67695元/噸，河南地區爲 67623元/噸，安徽地區(含山縣)爲67718元/噸，上海地區爲67100元/噸。
2.美國6月Markit制造業PMI繼續攀升至62.6，前值62.1，創歷史新高。歐元區6月Markit制造業PMI維持在63.1歷史高位。中國6月官方制造業PMI爲50.9，繼續位於臨界點以上，制造業保持平穩擴張。美國6月非農新增就業人數增長85.0萬人，遠超市場預期的72萬人。6月失業率5.9%，不及市場預期的5.6%。
3. 中國6月社會融資規模增量爲3.67萬億元，比上年同期多2008億元。6月新增人民幣貸款2.12萬億元，前值增1.5萬億元。6月M2同比增8.6%，前值增8.3%；6月M1同比增5.5%，前值增6.1%。其中社融規模增量、新增人民幣貸款皆超預期。社融數據強勢反彈，環比大漲超5成。M2-M1剪刀差結束連續收窄態勢，6月擴大至3.1%。
4. 中國6月CPI同比上漲1.1%，同比降0.2%，略低於市場預期，環比下降0.4%，已連續4個月下降。6月中國PPI同比上漲8.8%，同比降0.2%，略高於市場預期，環比上漲0.3%，漲幅較上月回落1.3個百分點。PPI高於CPI，意味着上遊價格高於下遊，成本增加快於收入增加，一定程度上反映了滯脹的風險。美國6月CPI年率錄得5.4%，續創2008年8月以來新高，核心CPI環比上漲0.9%，預期爲上漲0.4%；同比增4.5%，爲1991年9月以來的最高水平。
5.2021年6月SMM中國電解銅產量爲82.93萬噸，環比降低2.4%，同比增加9.2%。6月份國內冶煉廠依舊處於集中檢修期，國內電解銅產量環比持續回落。從7月份檢修計劃來看，依然有大量冶煉廠處於檢修階段，但多數冶煉廠冷料備貨充足下，預計檢修影響量僅有1.8萬噸。SMM預計7月國內電解銅產量爲85.10萬噸，環比上升2.6%，同比增加13.5%；至7月份累計電解銅產量爲588.85噸，累計同比增長13.6%。
6.Antofagasta與中國8家銅冶煉廠的年中談判全部落地：據悉，Antofagasta與中國8家銅 冶煉廠的年中談判已全部落地，長單TC在50美元中位附近。Cochilco表示5月智利銅總產量減少1%，其中Codelco 銅產量同比增5.8%至15.25萬噸，1-5月累計銅產量同比增 5.2%。
7.中國汽車工業協會發布的最新數據顯示，2021年6月，汽車行業銷量預估完成192.6萬輛，環比下降9.5%，同比下降16.3%。6月我國新能源汽車產量刷新當月歷史記錄，爲 24.8萬輛，同時銷量再創歷史新高，6月新能源汽車銷量爲 25.6 萬輛，環比增長17.6%， 同比增長139.3%。中汽協副祕書長師建華認爲，今年國內新能源汽車年銷量突破200萬輛不成問題的。
8.據SMM調研數據顯示，6月漆包線開工率爲79.41%，同比上升5.62%漲幅在收窄，環比下降1.88%。7月家電行業的產量將進一步下降，據悉7月空調行業的排產量將較6月下降11.5%，同比下降9.8%，今年內銷不及預期是導致同比下降的主要原因。汽車缺芯的情況預計在7月仍沒好轉，微電機和汽車線束的產量料將繼續下降。僅來自變壓器行業的訂單會比較平穩，不會出現明顯下降。但總體來看7月行業開工率仍會下降，預計7月漆包線行業的開工率爲77.63%，環比下降1.78%，同比上升2.24%，增幅繼續收窄。
9. 世界金屬統計局 (WBMS)公布最新報告數據顯示：2021年1-4 月全球銅市供應短缺4.6萬噸，2021年4月全球銅消費量爲208.8萬噸，1-4月銅消費量爲799萬噸。2021年4月全球銅產量爲203.88萬噸，1-4月銅產量爲794萬噸。
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