宏觀分析：高位美元震蕩企穩
圖1：美元指數日K線
經歷周一晚間恐慌情緒釋放後，周二、周三晚間市場情緒持續好轉，美股大幅上漲，美債收益率小幅上行，美元指數小幅向下調整。市場擔憂疫情影響需求，導致的資產價格波動，是一次情緒的短期釋放。隨着海外經濟走平，以及中長期的緊縮預期，預計後期這樣的情緒釋放還會出現。但由於貨幣政策的短期保持穩定，所以短期情緒釋放後，緊張情緒緩解。
從宏觀層面來看，美國6月CPI與核心CPI繼續走高，美聯儲貨幣政策兩派的分歧加大，而市場似乎更偏向通脹暫時論的說法，通脹預期沒有明顯擡升，但是仍需要警惕的風險是美聯儲被迫提前退出寬鬆，進而給資產價格帶來衝擊。由於當前Delta毒株和疫情反復，寬鬆政策暫不具備退出條件，但市場情緒逐漸趨於謹慎；中國二季度GDP年率7.9%，不及預期值，其中社消數據和工業增加值均出現一定程度回落，經濟下行壓力凸顯，貨幣政策穩中趨鬆，利於穩定經濟增長預期。
歐元區6月制造業PMI終值超預期錄得63.4，環比上升0.3個百分點，創下歷史新高；美國ISM制造業PMI錄得60.6，環比回落0.6個百分點，全球制造業復蘇仍未放緩腳步；不過美國制造業復蘇進程受到供給端因素的擾動，分項指數顯示，物價仍然在歷史高位，新訂單略有下滑，但進口在增加補充供給。
中國6月官方制造業PMI爲50.9，較上月下滑0.1個百分點；生產分項下滑是主要拖累，受供給側衝擊較大，新出口訂單環比下滑。在供給側衝擊持續的背景下，制造業動能趨勢或將進一步放緩，而服務業在疫情受控和疫苗接種率提升背景下復蘇或將超工業。出口或將呈現絕對水平較高，但環比弱於通常季節性的態勢。
加工費維持低位
圖:2：銅精礦加工費
銅精礦加工費（TC/RC）是銅冶煉企業與銅礦生產商博弈的結果，決定銅精礦加工費水平高低的重要因素是礦銅的供求關系。當預計銅礦供應趨緊時，銅礦廠商在談判中佔據一定的優勢地位，此時銅精礦加工費的定價傾向於下降，而當預計銅礦供應寬鬆時，銅冶煉企業處於優勢地位，銅精礦加工費的定價傾向於上漲，故一定程度上銅精礦加工費的變化是銅精礦供需變化的晴雨表。
截止7月16日，SMM進口銅精礦指數報50.82美元/噸，較上周五續漲3.74美元/噸，這也是SMM進口銅精礦指數（周）連續上漲的第十四個周。市場目前報盤以9月裝船現貨爲主，少見對於8月裝船的需求，實際成交已有位於50低位水平。 CSPT舉行的第二季度銅陵總經理辦公會議，並敲定三季度現貨銅精礦採購指導加工費爲55美元/噸5.5美分磅，SMM認爲此指導加工費在一定程度上體現出煉廠對於談判的態度，同時也爲明年年度長單加工費未雨綢繆。
下遊消費情況
電力：2021年5月，電源投資累計額1392億元，同比增幅10.13%；電網投資累計額1225億元，同比增幅8.02%，高於去年，略高於19年水平。據北極星輸配電網表示，國家電網計劃2021年電網投資額爲4730億元，同比增長2.7%。
空調：2021年5月空調累計產量爲10175.9萬臺，同比增長33%。
2021年5月家用空調累計銷量爲6986.9萬臺，累計同比增加18.63%。
從產銷量數據來看，空調生產延續高景氣度，產量同比修復，空調生產部門主動補庫接近尾聲，接下來需要關注空調高庫存的去化速度，也就是消費旺季到來後的實際表現如何。
汽車： 2021年6月汽車產銷分別達到194.3萬輛和201.5萬輛，環比下降4.8%和5.3%，同比下降16.5%和12.4%。1-6月，汽車產銷1256.9萬輛和1289.1萬輛，同比增長24.2%和25.6%。
6月，新能源汽車產銷表現依然好於傳統燃料汽車，產銷環比呈較快增長，同比繼續保持高速增長，產銷分別達到24.8萬輛和25.6萬輛，其中銷量創歷史新高，產銷環比增長14.3%和17.7%，同比增長1.3倍和1.4倍。1-6月，新能源汽車產銷雙雙超過120萬輛，分別達到121.5萬輛和120.6萬輛，同比增長均爲2.0倍。與2019年同期相比，產銷同比增長94.4%和92.3%。
房地產：2021年4月房屋竣工面積累計值爲2.27億平方米，累計同比增長17.9%，新開工面積累計同比增長12.8%，房地產市場景氣度較高，三道紅線政策施壓下的竣工周期到來或有提前。
庫存
截至7月16日，三大交易所總庫存38.31萬噸，較上周減少了1.02萬噸，LME銅庫存小增，上期所庫存持續去化。上期所庫存減少1.58萬噸至11.36萬噸，LME庫存增加7000噸至22.42萬噸，COMEX銅庫存減少1790噸至4.54萬噸。
據SMM調研了解，本周五（7月16日）上海保稅區銅庫存環比上周（7月9日）減少0.43萬噸至43.55萬噸，庫存在經歷連續五周增長後轉而下降。前期國內冶煉廠檢修疊加進口低流入及精銅替代廢銅效應，國內持續去庫，進口盈利窗口本周打開，外貿需求躍升。自周中開始洋山銅倉單溢價大幅上擡，市場報關進口需求增多帶動出庫量增長，從而令保稅區庫存出現下滑。
小結
上遊國內銅礦庫存繼續增長，銅礦加工費TC穩步回升，顯示銅礦緊張局面改善。目前進口窗口幾近打開，貨源進口壓力有所增加。不過中國7月銅計劃拋儲3萬噸，數量依然有限，低於市場預期；近期煉廠檢修增多，疊加銅價低位利好需求恢復，庫存消化較好，銅價企穩回升。重點關注上方70000關口壓力位，若企穩突破，則多單配置爲宜。
