中長期矛盾：全球的經濟復蘇和政策寬鬆與正常化節奏，銅市場長期面臨的需求變化。
短期矛盾：歐美經濟復蘇的節奏和政策邊際收緊的節奏是否匹配。
我們的觀點：今日凌晨公布美聯儲會議紀要，達成上輪經濟危機後貨幣政策收緊的大多數目標，坐實政策收緊預期，商品普遍下行，銅宏觀屬性較強，跌幅居前。從會議紀要看，一是多數官員預計今年可以開始縮減購債規模，二是通脹已確信朝着目標取得了足夠進展，勞動力市場尚有改善空間是唯一制約因素。
目前核心邏輯上市場情緒仍隨政策收緊預期變化反復波動，而基本面對價格仍有支撐，預計平衡仍將維持去庫，近期價格回落後，現貨市場反饋訂單有增量，消費顯韌性，預計價格維持高位震蕩趨勢。目前市場悲觀情緒下，價格有考驗66000附近支撐的可能。
基本面：基本面對價格仍有支撐。供應端礦端與廢銅此漲彼消。礦端供應持續修復，但近期有所擾動，TC修復斜率放緩。雖然必和必拓旗下最大銅礦Escondida達成協議，罷工風險下降，但Codelco旗下Andina（去年年產量18.4萬噸）銅礦周四開始罷工，另Codelco與El Teniente銅礦工會談判未見進展。廢銅仍由於馬來疫情、海運不暢、產業庫存水平不高等原因偏緊。消費方面，初具淡季不淡跡象，但江蘇、河南等地受疫情影響相應區域有所回落。庫存方面，進口盈利下保稅庫存繼續回落，而國內庫存由於廣西限電、疫情因素到貨減量，廣東庫存大降，帶動國內去庫。境外庫存變化不大。
價格判斷：臨近關鍵政策節點，政策不確定性較大，考慮到基本面對價格的支撐以及疫情影響的不確定性，銅價預計延續高位震蕩，預計核心波動區間在66000-72000元/噸。
投資策略：高位震蕩行情，逢低做多。但本周過於臨近議息會議關鍵節點，波動可能加劇，建議控制風險。
風險提示：疫苗普及與疫情控制的節奏不及預期，貨幣政策超預期收緊，中美關系突然惡化。
