中長期矛盾：全球的經濟復蘇和政策寬鬆與正常化節奏，銅市場長期面臨的需求變化。
短期矛盾：歐美經濟復蘇的節奏和政策邊際收緊的節奏是否匹配。
我們的觀點：臨近全球央行年會召開，市場靜待鮑威爾發言給予指引，近期美元美債走強，對於價格有所壓制。此前市場修正此前過渡悲觀預期，價格自65000-66000低位反彈。銅在基本面有一定支撐，供需平衡仍處於去庫當中。境外疫情擾動對政策收緊的掣肘或逐步顯現，境內經濟下行壓力在9月後亦可能隨疫情、天氣影響消退後有所緩和，穩健貨幣和財政支持對經濟的支撐亦可能逐步顯現，因此對未來1-2月銅價趨勢仍維持高位震蕩判斷，關注本周JackHole央行會議節點。另外海外疫情擴散與政策預期變化的博弈仍是較大不確定因素，如果疫情持續衝擊境外經濟復蘇，而政策來不及放緩收緊節奏，不排除價格短時再次破位下行的可能。
基本面對價格有支撐，平衡仍處於去庫中。供應端礦端與廢銅此漲彼消。礦端供應修復有擾動，TC上升斜率放緩。一方面政治、氣候、罷工風險擾動礦端供應。智利礦業部門表示，國會正在討論的特許權使用費法案可能會關閉該國的私人採礦企業。Codelco旗下旗艦項目El Teniente銅礦談判仍然受阻，另外必和必拓Cerro Colorado銅礦工會呼籲工人拒絕合同提議，有一定罷工風險。Antofagasta由於幹旱將全年銅產量指引下調2萬噸。不過周二Codelco與旗下Andina銅礦工會達成薪資協議。另一方面全球海運受疫情反彈影響，港口擁堵再次加劇影響運輸。而廢銅持續偏緊，精廢價差一度倒掛。消費方面淡季不淡，江蘇、河南等地疫情影響有所緩和。全球庫存繼續回落，境內外變化不一。進口盈利下保稅庫存減少，國內庫存受廣東庫存大降，持續回落。
投資策略：高位震蕩行情，振幅較大，建議操作時合理控制風險。
風險提示：疫苗普及與疫情控制的節奏不及預期，貨幣政策超預期收緊，中美關系突然惡化。
