主要觀點：
宏觀方面，美聯儲主席鮑威爾最新表態維持通脹是暫時性的判斷，他提到了如果經濟修復符合預期，今年開始 Taper 是合適的，並解釋了 Taper 不會直接傳遞加息的時機信號。
由於整個發言着重強調了 Delta 變異毒株的影響和就業修復不充分，市場對其發言的解讀偏鴿派，從而利多股市和商品價格。國內 7 月份國民經濟延續穩定恢復態勢，預計下半年主要宏觀指標會保持在合理區間，發展質量會繼續提升，不過今年受基數影響，全年主要經濟增速會呈現前高後低的狀況。行業方面，隨着海外礦山的新投建產能釋放，銅礦變得逐步寬鬆，TC 回升，加上硫酸價格高企，使得冶煉廠有足夠的利潤率，並保持較高的開工率，預計後期銅精礦進口及精銅產量有望繼續維持高位。隨着銅的內外比價的修復，8 月中旬進口盈虧較高，刺激國內銅進口積極性，保稅區銅報關增多，進口有望增加。但在消費端，7 月傳統汽車產銷明顯下滑，新能源汽車產銷雖然在增長，但是絕對量還不是很大，對銅消費拉動還是不夠；空調作爲銅管使用的一個重要領域，7 月份排產同比和環比都在下降。
國內貨幣供應和融資需求增速都在回落。不論是銅杆，還是銅管消費都並不強勁，值得警惕的是隨着精煉銅供應的增長，需求隨着地產調控和中小企業海外訂單的減弱而進一步降溫，如果 9 月旺季消費沒有太大的起色，那麼銅市場可能進入累庫階段。總之，短期來看，9 月銅供需基本面仍偏多，顯性庫存偏低，現貨還處於升水狀態。需求層面，銅價回落會刺激部分延遲型消費回暖。不過隨着海外銅礦供應的恢復，國內銅冶煉集中檢修結束，地產調整風險帶來的銅消費較大幅度的放緩或者減少，四季度後兩個月銅供需層面壓力可能會相對較大。
交易策略：
建議繼續持有銅期貨或銅看漲期權多單，但需密切關注供需面的變化。9 月份滬銅 2110、2111 參考運行區間 67000-73000 元/噸。
2021年9月華聯期貨銅月報
