宏觀
１、昨天中國公布8月進出口數據全面超預期，以美元計8月出口同比增長25.6%，環比增長4.3%，進口同比增長33.1%，環比增長4.1%。7月臺風造成進出港滯後、歐美需求強勁而東南亞疫情嚴重導致訂單流向中國等因素，反映整體需求和出口仍維持強韌。不過8月出口訂單指數持續下滑，出口貨運緊張等幹擾因素增強，出口增速放緩的大方向可能維持。利多
２、美股市創新高，歐洲股市下跌，關注歐洲央行周四例會對縮表的表態。近期歐美經濟數據好壞參半，美國8月非農就業人數意外不及預期，對年內啓動縮表的預期又的搖擺。美居民收入補貼計劃結束是否刺激人們就業積極性還可觀察，主流機構對美聯儲在年末開始縮表的基本預期不變。整體金融市場表現高位震蕩，已消化了這一因素。
３、央行表示針對小微企業的3000億貸款補貼將於年內下發。央行已實施一次降準，8月國常會亦強調穩增長，四季度託底經濟的政策措施仍有一定預期。利多
４、總結：美聯儲縮表和中國8月經濟下滑加速的利空已兌現，金融市場維持穩定，對四季度經濟環比回升預期強。8月中國進出口增長大幅超預期，印證需求強韌。整體風險偏好情緒回升，但美國刺激政策退出、經濟數據表現不佳等仍導致金融市場情緒反復搖擺。
現貨
１、中國8月進口銅及銅材39萬噸，環比7月減少2.5萬噸，1-8月累計進口 同比下降15.4%。筆者認爲去年異常高的進口下，今年進口下降是正常的。這一因素已體現在二季度以來銅價下跌上了。最近中國進口需求重新回升，海外持貨商可能已轉向四季度中國進口需求增長上來。
２、周二國內現貨升水大幅下跌，華東一度轉貼水，華南市場因庫存極低，升水維持在150元以上。據ＳＭＭ統計上周保稅庫存減少4萬噸，進口清關集中到貨且國儲銅逐步流出，持貨商主動調低升水以求換現。短線利空
３、昨天ＬＭＥ庫存減少8千噸。由於8月末中國進口窗口打開刺激進口需求，ＬＭＥ注銷倉單大增9萬噸至10萬噸，亞洲倉庫可用倉單幾近清零，估計這些注銷倉單將陸續流出到中國，ＬＭＥ庫存進入下降周期。整體看進口增加導致庫存在ＬＭＥ和國內的流動，兩地升水結構此升彼降，但從庫存總量看8月淡季不淡，維持較快降庫，低庫存對銅價邊際支撐作用增強。強利多
４、 馬來計劃將於11月開始實施新的廢金屬進口標準，新標準要求進口廢銅的銅含量不低於94.75%，標準已接近中國，意味着未來廢銅拆解加工將無法進行。馬來是重要的海外廢銅加工地，政策實施後企業將重新尋找新的地方建廠，過渡期間廢銅拆解加工將陷入一段時間的緊張。此外9月以來美國1號光亮銅折扣報價降到13美分，直接進口無利潤，意味着國內進口廢銅緊張的格局將長時間維持。利多
５、華中某煉廠環保不達標需要整改，估計9月影響產量5千噸。環保監查行動可能還會查出新的問題。9月精銅產量環比增加仍有限。利多
６、終端需求平淡，特別是出口企業反映訂單弱，下遊畏高採購興趣弱。不過精廢價差保持在1000元左右，如果價格進一步下跌，廢銅很可能又會惜售，而下遊整體庫存處於低位，低價會刺激補貨興趣。整體看隨着旺季到來，房地產、空調等季節性較強的行業需求會逐步回升，需求未被證僞之前，逢低買盤支撐強。
７、總結：中外經濟數據整體表現強韌，金融市場情緒轉向四季度反彈。 銅市聚焦於現貨供需，由於精銅和廢銅的生產和進口幹擾都很強，銅市整體維持快速去庫，低庫存下銅價維持整體強勢結構，8月下旬銅價在68000下方的現貨支撐得到驗證。價格回落會刺激補貨，旺季消費逐步恢復，支持銅價震蕩向上。68500下方強支撐區，逢低買入思路不變。今日69300-68600。
