中長期矛盾：全球經濟復蘇和政策寬鬆與正常化節奏，銅市場長期面臨的需求變化。
短期矛盾：歐美經濟復蘇的節奏和政策邊際收緊的節奏是否匹配。
我們的觀點：銅維持震蕩態勢，但較其他金屬偏弱，或與現貨走弱有關，近期現貨升貼水回落較明顯。近期我們認爲宏觀方面不確定性較高，一方面8月經濟擾動因素較多，經濟數據可能表現不佳，另一方面隨着經濟、就業逐步恢復，通脹高企下貨幣政策仍在邊際收緊途中。而基本面對價格仍有支撐，9月去庫可能延續。供應端礦端與廢銅此漲彼消。礦端供應持續修復，而廢銅供應仍然偏緊，據悉印尼和馬來西亞兩國提高進口廢銅的純度標準，可能導致原料供應收衝擊。另外海運緊張，進口到貨量短時或難以大幅放量，完全彌補社會庫存減量。消費方面淡季不淡，廢銅偏緊下消費整體持續有韌性，季節性上逐步進入旺季，環比或有小幅增量。全球庫存繼續回落。境內持續去庫。進口盈利下保稅庫存大幅減少，而消費韌性、供應不足下上海、廣東庫存均有回落。境外庫存小幅去庫。9月消費預計環比8月季節性有所加強，且供應端，煉廠恢復產能尚需時間，電銅產量預計環比增量有限，去庫可能延續。
宏觀不確定性高與基本面有支撐的組合下，銅價大概率仍以震蕩爲主，現貨偏緊背景下價格下方有支撐，向上驅動力尚不明朗。
投資策略：高位震蕩行情，振幅較大，建議操作時合理控制風險。
風險提示：疫苗普及與疫情控制的節奏不及預期，貨幣政策超預期收緊，中美關系突然惡化。
