銅：上個交易日 LME 庫存增加 775 噸達 225900 噸，注銷倉單減少 2100 噸至 80500 噸，注銷倉單佔比35.6%。上周 SHFE 庫存續減 1485 至 134566 噸，去年同期爲 166747 噸。現貨方面，上個交易日倫銅Csah/3m 貼水 22.3 美元/噸，國內上海地區現貨貼水 15 元/噸，由於期銅價格上漲以及進口貨源流入，市場供應較爲寬裕，持貨商貼水出貨，下遊接貨略有改善。廢銅方面，當前精廢價差仍處於低位，周五電解銅與 1#光亮銅價差報 650 元/噸。據 smm 調研數據，8 月廢銅制杆企業開工率環比下滑 0.2 個百分點至 38.5%，開工率低下造成電銅杆替代增加，是 7 月以來國內精銅庫存不斷去化的一大原因，不過，隨着銅價回升至 48000 元/噸以上，預計 9 月廢銅制杆企業開工率環比回升。
價格方面，上周銅價先揚後抑，周初在中美貿易談判重啓、中國社融數據改善等因素刺激下，價格快速反彈，但周五公布的經濟數據顯示，中國固定資產投資增速繼續下行，房地產數據維持高位，導致市場預期未來一旦房地產市場轉向，則經濟下行風險較大，與此同時，中美貿易爭端並未出現實質性進展，宏觀悲觀預期下，銅價再次回落。產業層面，LME 進入去庫存階段，國內現貨緊張局面緩解，消費環比轉弱。
展望後市，國內政策轉鬆將有利於精銅消費，同時精廢價差低位導致廢銅替代不足，國內精銅市場將維持短缺或接近平衡狀態。海外四季度精銅消費存在改善預期，去庫存有望延續。總結而言，銅市場基本面中性偏好，不過由於宏觀情緒壓制，銅價難以趨勢性反彈，預計維持區間震蕩走勢。操作建議：單邊觀望、跨市正套持有。
鋅：上周 LME 庫存下降 1.4 萬噸，至 21.88 萬噸噸，庫存下降速度明顯加快，原因可能是貨物向中國流動導致，中國保稅庫倉單 premium 維持 230 美元/噸，進口鋅對 10 月合約報價，西班牙錠平水出貨，祕魯錠升水 40 元/噸，smc 升水 150 元/噸，進口盈利擴大至 300 元/噸，保稅區庫存降至 9 萬噸以下，進口鋅流入至國內庫存小幅累積，我的有色網報上周國內六地精煉鋅庫存增長 0.85 萬噸，增量主要來自上海和廣東，9 月國內煉廠產量有望修復，基本面邊際轉差，但國內庫存和保守區庫存均處於低位，對國內鋅價仍然構成支撐，建議滬鋅多單減持，套利觀望。
