中長期矛盾：全球經濟復蘇和政策寬鬆與正常化節奏，銅市場長期面臨的需求變化。
短期矛盾：歐美經濟復蘇的節奏和政策邊際收緊的節奏是否匹配。
我們的觀點：動力煤偏緊或導致電力受限，市場聚焦基本金屬供應擾動，有色多數上行。相較於熱門品種鋁而言，銅受限電影響相對較少，但如果電力持續緊張，不排除此前廣西限電情形重演，衝擊平衡格局。短期建議持續關注電力供應預期。
主要邏輯上，宏觀不確定性較高，一方面8月經濟擾動因素較多，經濟數據可能表現不佳，另一方面隨着經濟、就業逐步恢復，通脹高企下貨幣政策仍在邊際收緊途中。
而基本面對價格仍有支撐，9月去庫可能延續。供應方面，雖然礦端供應持續修復，但廢銅供應持續偏緊，精廢價差持續低迷。馬來或在10月底提高進口廢銅標準，廢銅偏緊可能在四季度有所加劇。國內煉廠產能受檢修等影響，產量修復有限。消費方面淡季不淡，廢銅偏緊下電銅消費整體有韌性，季節性上逐步進入旺季，環比或有小幅增量。消費韌性、供應受限下，國內仍存去庫預期電
宏觀不確定性高與基本面有支撐的組合下，銅價大概率仍以震蕩爲主，現貨偏緊背景下價格下方有支撐，向上驅動力尚不明朗，近期市場關注的電力問題目前尚未觀察到實際影響。
投資策略：高位震蕩行情，振幅較大，建議操作時合理控制風險。
風險提示：疫苗普及與疫情控制的節奏不及預期，貨幣政策超預期收緊，中美關系突然惡化。
