銅 漲
繼美國宣布對華 2000 億美元商品加徵 25%關稅後，中國昨日表示對美國 600 億美元商品加徵 5%或 10%關稅，隔夜滬銅跳空高開，錄得 2.5%的漲幅。美國 2000 億關稅落地，而且關稅力度不及預期強烈，利空逐漸釋放。回到銅市，昨日 LME 庫存下降 7775 噸至 214150噸，目前處於“金九銀十”消費旺季，全球顯性庫存處於低位，截止上周五三大交易所及保稅區庫存共計 95.6 萬噸，較去年同期下降 22.4 萬噸。昨日國內現貨升水 210-300元/噸，中秋及國慶節前下遊備貨積極。基建項目密集開工，市場對於消費預期向好。整體來看，關稅利空短期釋放，下遊消費旺季，預計銅價繼續反彈。
鋅 震蕩
宏觀中性，量價中性，基本面中性。
宏觀方面，美國對華 2000 億商品關稅將於 9 月 24 號開徵，初始關稅 10%，自 2019 年 1月 1 日上調至 25%，個人認爲這是特朗普在現有對華貿易施壓中最差的棋，可能是白宮政治逼宮和急需 11 月中期選舉票倉所致。相比於之前判斷的 600、600、800 分三批 25%關稅來看這樣的一起開徵、關稅較低、逐步加高稅率的關稅邏輯可能對華過於友好。昨日晚間商務部宣布對美 600 億商品徵收關稅進行反制，考慮到特朗普之前放話一旦中國採取反制則立馬追加 2670 億美元商品的關稅，自我加戲和互飆演技感十足，短線不可過於樂觀，看看這 2670 億美元商品關稅怎麼變出來。不排除後續展開真正富有建設性談判的邏輯，短線內市場受關稅壓制可能還有點偏弱，但實質這是較爲好的消息。
量價上，A 股基建板塊加速，大量投機資金入場，昨日直接將鋅價拉了 2%，這周的宏觀的臺風、貿易戰、通俄門調查等炒作中投機客也大概率是主力，昨日夜間出臺關於城投債可以申請破產，不清楚會不會直接將基建打入寒冬。
基本面上，9 月後澳大利亞鋅精礦將開始陸續流入國內並且增量逐漸增大，全球擴產復產的落地即將逼近，整體的供過於求的預期很難變動。從國內鋅精礦加工費上看，目前國內的礦供應還是有點弱，鋅錠供應跟不上來，環保力度雖然不及預期但仍在逐步加碼，基於中秋國慶雙節的補庫事實考慮，下遊有買入的需求。
綜合看，貿易戰邏輯兌現，鋅價整體從偏高轉入虛高，賭金九銀十和雙節的投機客居多。
但利空因素再度出現：一是美國是否立刻追加 2670 億美元商品關稅的反制（可能性不大），二是城投可以申請破產是否大規模打壓基建，三是 2000 億商品的細分項還沒有出來，砸到哪個產業的頭上依然是一筆利空需要追加。風向說變就變，右側交易爲主，主思路仍爲逢高沽空日內操作，同時關注鉛鋅價差進行套利操作。
鉛 震蕩
宏觀中性，量價利空，基本面中性。
宏觀方面參考鋅，目前再生鉛煉廠出貨增量出現，市場供給有所釋放，擠佔原生鉛需求，下遊廠商偏好性價比更好的再生鉛，釋放了鉛市可能存在供過於求的信號，因而相對於鋅，鉛有更多的下滑空間，目前看跌到 17000 元/噸都有可能被接受，再生鉛成本破位後廢舊電瓶的價格下挫將形成動態平衡，但是考慮美國關稅的過於疲軟和可供反應時期，對鉛產業鏈造成毀滅性的打擊的可能性微乎其微，最大利空被規避掉。
上周滬鋅 1810-滬鉛 1810 一度出現價差低於 1900 元/噸的時機，昨日居然擴大到 2800 元/噸，日內的鉛鋅盤面套利潤可觀，推薦關注鉛鋅價差，長線合理值在 2000-3200 元/噸之間，但從短線看 2800 元/噸就有點高了，看看日內盤走勢，大概率會出現收窄價差的套利機會。
鎳 震蕩
倫鎳整理市場憂慮貿易前景，倫鎳庫存 24 萬噸下方，滬鎳 1.3 萬噸上方，出現新的注冊倉單，鎳鐵偏緊張預期改善，不鏽鋼庫存有所下滑，美國對中國 2000 億商品徵收關稅兌現，市場對於利空兌現的反映暫時呈現修復。滬鎳 1811 受宏觀情緒主導，調整震蕩，105000元下方偏弱延續。
鋁 震蕩
昨日滬鋁主力合約 AL1811 高開高走，全天震蕩整理。隔夜美元指數震蕩偏弱，原油價格橫盤整理，倫鋁微幅反彈。現貨方面，長江有色金屬鋁錠報價下跌 70 元/噸，現貨平均升水 5 元。從盤面上看，資金呈流出態勢，交易所主力空頭減倉較多，建議多單謹慎續持。
