中長期矛盾：全球的經濟復蘇和政策寬鬆與正常化節奏，銅市場長期面臨的需求變化。
短期矛盾：歐美經濟復蘇的節奏和政策邊際收緊的節奏是否匹配。
我們的觀點：假期宏觀偏弱，銅價承壓，建議關注美聯儲議息會議結果。假期內盤錯過兩個交易日間宏觀偏弱，銅價承壓回落幅度較大，一是重要的美聯儲季月議息會議揭幕在即，市場有一定觀望心態；二是近期市場更加聚焦於國內部分大型地產企業經營面臨的問題（地產行業體量大並且是重要的銅消費終端， 既影響宏觀經濟增速，也影響消費）；三是市場在面對宏觀不確定性時，缺乏內盤資金指引以及現貨驗證，因此風險偏好迅速回落；此外，美國部分風險資產（美股等）估值較高，回落風險加劇亦對銅價有所衝擊。
目前看基本面對價格仍有支撐，建議觀察下遊十一備貨情況。消費端仍有韌性，節前價格波動加劇中，下遊在階段性低位補庫明顯，表現出一定畏漲心理，另外企業庫存水平仍然不高。供應端修復有限，礦端與廢銅此漲彼消。礦端供應持續修復，此前礦山密集薪資談判對供應擾動趨緩。但廣西地區煉廠產能仍未完全恢復正常，料未來1-2周難以完全恢復。另外電力持續偏緊，目前限電導致的全國銅產量累計折損量估計在7萬噸左右，若未來階段性矛盾加劇，可能再度衝擊供應。廢銅供應仍然偏緊，廢銅廠商低價庫存有限。庫存方面，全球庫存表現爲繼續回落，境內庫存在保稅區庫存加速下降驅動下回落明顯，社會庫存也表現爲去庫。境外庫存有所增加
展望後市，短期有色價格回落幅度較大，隱含了階段性較爲悲觀的市場預期，如果預期修復，價格有反復的可能。地產行業經營對經濟的衝擊相對可控，發生系統性風險的可能性較低，內盤恢復後，市場的過度擔憂可能有所緩解。另外考慮到基本面對於價格有一定支撐，價格短期可能反復。宏觀的不確定性主要關注節後發布的議息會議結果，基本面的韌性需要觀察十一下遊備貨情況，以及近期產業是否有一定畏跌情緒。目前多空分歧較大，波動加劇，產業保值可待市場平穩後擇機介入。
投資策略：高位震蕩行情，振幅較大，建議操作時合理控制風險
風險提示：疫苗普及與疫情控制的節奏不及預期，貨幣政策超預期收緊，中美關系突然惡化。
