主要結論
2021 年三季度以來，由於全球經濟復蘇結構性不同步的背景下，市場對於未來貨幣政策的分歧顯著加劇，金融市場風格切換頻繁，海外商品走強而國內持續調控降溫推動有色市場外熱內冷滬倫比值進一步走弱，同時由於中美在地緣政治、新冠溯源等一系列問題上關系緊張，且國內監管政策趨嚴趨緊要是加劇，政策風險推動金融市場風險偏好快速切換，以股市、債市及大宗商品爲代表的大類資產價格波動率顯著增加。
從商品市場來看，金融市場風險偏好的切換可能加劇全球稀缺資源的爭奪，尤其是國內外資源不均衡的相關品種的供應鏈的脆弱性可能推動避險性補庫，前期強勢堅挺的新能源新基建碳中和等熱點概念持續發酵維持偏強局面，同時有色低庫存供應偏緊的態勢難因拋儲而全面逆轉，在全球供應鏈的脆弱性推動產業補庫背景下，在我們認爲尚未構成全面宏觀系統系風險的前提下，銅鋁爲首的有色金屬價格仍然具有較強結構性支撐。
從宏觀大環境來看，2021 年美聯儲爲首的歐美主要央行貨幣政策最寬鬆的時候可能已經過去，使得順周期資產尤其是大宗工業品的良好環境有所削弱，考慮到全球部分地區疫情防控仍然嚴峻，且全球部分經濟體已因通脹壓力而開啓加息，需警惕實體經濟復蘇不及預期及貨幣政策轉向的”
灰犀牛“帶來的利空影響擴散，而備受關注的美聯儲最新暗示年內可能縮減債券購買規模，但強調疫情擾動下的全球經濟不均衡復蘇下維持支持政策，金融市場預計大起大落之後料將持穩走強。
展望後市，隨着中美等主要經濟體不約而同加大新能源新基建等創新行業投入，疊加中國有色行業提出 2025 年提前實現碳拐點的目標，這使得與新能源新新基建及碳拐點碳中和概念高度相關的有色金屬板塊預計將呈現估值由傳統周期性重工業向高估值創新材料板塊靠攏，預計金融市場投資偏好對有色金屬等大宗商品板塊較有利，預計四季度有色價格仍以高位震蕩偏強態勢爲主，在不出現宏觀系統系風險的前提下，銅鋁爲首的有色金屬價格仍具有較強結構性支持，短期銅價上方受阻於72000元一線，若能突破將朝向 75000 元/噸附近，對鋁價突破 23000 元/噸一線後，上方已缺乏明顯技術阻力，更多聚焦銅鋁中長期趨勢向上突破時的量能支持，建議相關產業強化生產利潤套保操作，普通機構和投機者逢回調買入，注意控制倉位管控風險。
2021年四季度國信期貨銅季報
