銅
現貨方面，進口盈利窗口持續打開，市場貨源豐富但交割日的貼水狀態吸引貿易商入市，貿易引領表現交易活躍。面臨中秋及國慶長假，長單交付完成也僅剩幾個交易日，整體市場面臨各種消費預期，挺高升水是持貨商的意願趨勢。9 月 21 日 LME 銅庫存增 1600噸至 216600 噸，上期所銅庫存較上周減 23537 噸至 111029 噸，庫存持續下降對銅價形成重要支撐。國家統計局數據顯示，中國 8 月份精煉銅產量 74.9 萬噸，同比增長 10.5%。中國 1-8 月未鍛軋銅及銅材進口量增加 15.3%，至 347 萬噸。目前國內華北、華東均存在煉廠檢修或者環保限產等情況，煉廠現貨供應比較緊張，以保長單，保周邊爲主，散單出貨下降。雙節臨近，下遊有比去年更高的備貨需求且當前以電纜爲例，今年銅杆加工費持續上升，有的銅杆廠產量大幅增加，銅杆企業訂單有明顯的增多。另外發改委召開發布會介紹增基建穩經濟工作情況，表示基礎設施建設將有新一輪政策支持，交通基建將再開工一批重大項目，保障已開工項目後續資金支持，確保有限投資投向短板領域。四季度的消費將會非常值得期待。隨着中美貿易戰靴子落地，電解銅增倉上行，銅價上漲行情有望開啓。
策略方面：建議回調後做多，建倉區間 48800-49000 元/噸，目標價格 50800-51000 元/噸，止損 48700 元/噸附近。十一臨近，建議投資者控制好倉位。
鎳
現貨方面，俄鎳較無錫 1810 合約周均升水 370 元/噸，主要因保稅區流入現貨市場量逐漸減少，現貨市場俄鎳貨源不斷被消耗。金川公司 8 月和 9 月進行檢修，整體量有所減少，導致金川貨源越來越少，升水擴大。由於盤面不斷上修，現貨市場成交一般，下遊拿貨不積極，多在觀望。俄鎳金川鎳價差 5850 元/噸。主要因進口窗口打開，俄鎳現貨貨源充裕。金川鎳由於生產商檢修，貨源緊缺，升水仍較高。金川鎳由於貨少，升水仍較高，下遊電鍍合金僅按需拿貨。下遊接貨意願更低，主因自身庫存充足，前期低位時拿貨較多，其次對於中美貿易戰正式實施後，鎳價走勢多在觀望。9 月 20 日 LME 鎳庫存增 30 噸至232098 噸，上期所鎳減少 340 噸至 12450 噸。SMM 初步統計，8 月全國高鎳生鐵產量約3.28 萬金屬噸，環比增幅 10%，主要爲內蒙及江蘇地區產量的增加；9 月全國高鎳生鐵產量預計進一步增加，或爲 3.5 萬金屬噸，因內蒙地區產量進一步釋放及廣東地區鎳生鐵工廠固廢物清理步入正軌後產量有所修復。據鎳吧 8 月 26 日了解，菲律賓國土資源部通知了各個礦山，要求馬上拿出一半的設備用於恢復植被。有些礦山的設備全部拿出來也不夠要求，所以 9-10 月的產量將會受到影響。未來隨着消費旺季的來臨，不鏽鋼需求逐漸向好，對鎳價形成一定的支撐。長期電解鎳維持強勢局面，短期內俄鎳供應充足，且下遊前期備庫較多，鎳價仍以底部震蕩爲主，關注 100000 元/噸關口支撐。
策略方面：建議回調後做多，建倉區間 100000-102000 元/噸，目標價格 107000-108000元/噸，止損 99000 元/噸附近。十一臨近，建議投資者控制好倉位。
鋁
傳俄鋁設立中國團隊，鋁價或有所回落 現貨方面，實際成交過程中，中間商出貨價貼水較多，主因價差有縮窄趨勢，考慮到利潤空間變小，疊加臨近中秋及國慶假日原因，出貨意願強烈，但下遊只在周初備貨較積極，臨近周末成交較爲一般。據外電引述消息人士報道，俄鋁正在中國成立一個交易員團隊，因美國的制裁影響其西方國家的銷售，若俄鋁流入國內，國內鋁價或承壓回落。山東物價局發文稱自備電廠企業政策性交叉補貼繳納標準爲每千瓦時 0.1016 元，繳納金額按自發自用電量計算。2018 年 7 月 1 日-2019 年 12 月31 日爲過渡期，暫按每千瓦時 0.05 元執行。山東電網工商業及其它用電單一制電價及輸配電價，7 月 1 日起每千瓦時降低 0.0276 元（含稅，下同），9 月 1 日起再降低 0.0286 元，由此可以看出政策頒布後，自備電企業成本上漲，而非自備電企業成本則下降，兩者間成本差距縮小。中國 8 月原鋁產量爲 284 萬噸，同比增加 7.8%。山東對涉及電解鋁相關行業錯峯生產條款中表示錯峯行業中環境行爲特別優秀的企業，免予實施錯峯生產，若魏橋免於錯峯生產，限產力度將大打折扣。我們認爲，市場去庫存進程延續，成本支撐將繼續推動電解鋁長期上漲行情，但短期市場供應增加，市場對未來採暖季限產持懷疑態度，且自備電徵收時間並未確定，俄鋁打算建立中國團隊，市場做多熱情受到打擊，上方面臨較大的壓力。
策略方面：新單暫時觀望。
