銅：上個交易日LME庫存減少2250至214350噸，注銷倉單增加4850至69700噸，注銷倉單佔比32.5%。
上周SHFE庫存減少23537至111029噸，去年同期爲141318噸。現貨方面，上個交易日LME銅Csah/3M轉爲升水 2 美元/噸，上周五國內上海地區現貨升水 150 元/噸，持貨商出貨相對踊躍，市場畏高情緒買興偏低，下遊剛需採購爲主。周末進口盈利至降至 200 元/噸，洋山銅 premium 保持 120 美元/噸高位，短期清關需求仍旺。廢銅方面，上周五精廢價差擴大至 1200 元/噸，廢銅商出貨意願增加，但需求端復蘇比較滯後，仍不敢大量採購。
價格方面，國內休市期間，倫銅續漲 2.1%，上周以來銅價上漲的主要原因有以下兩個：一是宏觀悲觀預期的修正，雖然美國對進口中國的另外 2000 億美元商品加徵關稅，但 10%的加徵比例低於市場預期，同時爲對衝貿易爭端的影響，國內宏觀政策更加積極，市場對基建、降準和減稅都有一定期待；二是精煉銅庫存持續去化，目前國內庫存僅 11 萬噸，在供應增速放緩、廢銅替代不足的情況下，精銅市場維持短缺或相對平衡，而由於下遊節前備貨的預期和宏觀情緒改善，市場投機需求攀升，帶動庫存下降，此外，由於進口窗口持續打開，保稅區和 LME 庫存也不斷減少。展望後市，銅價上漲後精廢價差擴大將刺激廢銅的替代，但從短期來看，仍難以造成國內精銅供應的明顯過剩。海外四季度精銅消費存在改善預期，還有部分向中國保稅區轉移的需求，整體有望保持去庫存節奏，預計短期銅價偏強運行。
鋁：中國取消與美預計進行的貿易磋商，並公布中美貿易白皮書，表明貿易緩和可能性逐漸減小。節假日期間，有色金屬衝高回落，倫鋁仍維持弱勢震蕩，Cash/3m 貼水至 31.5 美元/噸，庫存下降至 100.1 萬噸。國內方面，期限結構逐漸走至 back,這與市場預期增值稅下調有關，但我們仍預計 1902-0904 合約在 1 季度仍將維持高價差。由於取暖季減產靈活性提高，因此對於 4 季度的減產恐大幅不及 2017 年，這導致氧化鋁供應缺口大幅縮窄，預計氧化鋁價格在 4 季度維持高位，19 年 1 季度開始回落。預計 14500- 15000 區間震蕩爲主，謹慎樂觀。
鉛鋅：上周 LME 庫存下降 3725 噸，至 206375 噸，降幅來自新奧爾良和安特衛普，LME 庫存持續走低可能因中國鋅錠供應緊張，貨物向中國地區流動所致，而中國保稅區庫存持續下降致使保稅倉單 premium飆漲，上周漲至 335 美元/噸，鋅價大漲後進口鋅現貨升水回落，其中除西班牙錠小幅貼水出貨外，多數品牌升水 150 元/噸附近，進口盈利收窄至盈虧平衡點附近。9 月國內精煉鋅供應開始恢復，預計本月增量在 1.5 萬噸水平，推算如保稅區庫存見底，進口窗口關閉後，國內供需平衡暫難恢復，建議滬鋅多單持有，套利方面，跨月正套持有。
