1.市場表現
本周滬銅呈現先揚後抑的走勢，滬銅 2111 合約收於 67950 元，周下跌 1140 元。
技術上，滬銅正處於區間震蕩中，目前又來到震蕩區間下沿。明日就將迎來國慶假期，從宏觀面來講，對滬銅多頭不利。
2.影響因素及分析
9 月中國制造業 PMI 爲 49.6%，低於上月 0.5 個百分點，降至榮枯線以下，制造業景氣水平有所回落，預計 10 月中國制造業 PMI 將進一步回落。宏觀經濟下滑已是不爭的事實，近期又出現了以下幾個風險點：
限電問題。目前，全國性限電問題有愈演愈烈的趨勢，不僅導致工業生產被迫停產，甚至還對居民用電也產生了影響。限電區域和限電力度都有一定程度的增加，無疑已經對經濟發展產生了較大影響。近期，全國多地區實施浮動電價，能否緩解用電緊張問題尚不可知，但一定會造成企業用電成本上升。
美債上限問題。周二，美國財政部長耶倫警告稱，美國國會若不及時解決債務上限問題，美財政部將於 10 月 18 日用盡舉債空間，聯邦政府屆時將面臨歷史上首次債務違約。筆者預計：債務違約問題大概率會得到避免，但此消息從側面驗證了美國正在面對的天量赤字問題。
上周，上期所銅庫存合計 4.4 萬噸，周度庫存下降 1 萬噸，上期所銅庫存依舊處於下降趨勢，使得本就處於極低水平的上期所銅庫存又進一步下降。目前國內銅現貨供需是偏緊的，下遊企業只能通過現款現結的方式進行採購。銅庫存始終處於低位，在工業屬性上會對銅價形成支撐。
據 SMM 了解，CSPT 小組於上海召開會議，敲定四季度的現貨銅精礦採購指導加工費爲 70 美元/噸和 7.0 美分/磅。周三，國內銅精礦現貨加工費 TC 報價爲 62.2 美元/噸。銅礦加工費經過連續數個月的反彈後，上漲動能出現衰退，基本定格在 60 美元/噸左右。由於加工費回升，以及硫酸價格大幅上漲，銅冶煉廠利潤十分豐厚。但目前由於限電和產能雙控的影響，國內精煉銅月度產量環比數據是下滑的。
3.結論及策略
9 月制造業 PMI 跌破榮枯線，驗證了國內經濟下滑的事實。近期市場上的主要風險點在於限電問題、美債上限問題，未來恆大暴雷的影響可能會逐步顯現。整體而言，銅價是存在較大下行風險的，國慶期間持有多頭風險加大。目前筆者認爲唯一的支撐因素在於銅庫存處於歷史極低水平，建議關注未來國內銅庫存是否會出現累庫跡象，若出現累庫跡象，銅價或將延續震蕩偏弱走勢。（蔣一星）
