中長期矛盾：全球的經濟復蘇和政策寬鬆與正常化節奏，銅市場長期面臨的需求變化。
短期矛盾：歐美經濟復蘇的節奏和政策邊際收緊的節奏是否匹配。
運行邏輯：
原油價格再度上漲，市場持續交易境外能源危機情緒，價格短時走高。但在當前階段下，宏觀不確定性高疊加基本面有一定支撐，市場對供應擾動預期較大，消費亦表現不佳，價格邏輯未見顯著變化，維持高位震蕩判斷。另外臨近10月交割日，當月合約持倉量仍高，警惕現貨逼倉可能。未來重點關限電因素對供需兩側的衝擊情況。
宏觀方面不確定性較高。境外方面，美聯儲年內縮債確定性較高，歐洲經濟修復有所放緩；境內方面，盡管政策強調跨周期調節，但地產行業維持高壓監管，經濟仍面臨一定下行壓力，另外在能源與電力持續偏緊下，經濟活動可能受阻，經濟增長承壓有超預期風險。另外市場較爲關注的境外能源危機如果持續發酵，在極悲觀預期下（歐洲今年再臨寒冬，俄羅斯未能增加歐洲天然氣供應）或引發滯脹風險，建議持續關注。
節後銅價擡升後，現貨交投情緒一般。但基準假設下，銅基本面仍維持去庫預期，對價格有一定支撐。但要關注限電因素對供需兩側衝擊情況。需求端，低產業庫存下，消費保持韌性，光伏、出口等板塊表現較好。但近期聽聞地產類訂單表現較差，在地產行業風險尚未解除前可能持續拖累消費。供應端方面增長有限。盡管礦端持續修復，TC強勢回升，但廢銅始終偏緊，表現爲精廢價差低迷，替代性不強。電銅供應來看，仍有檢修擾動，尚未完全恢復正常。從平衡來看，四季度有小幅去庫預期。當前全球庫存絕對水平較低，亦對價格有所支撐。不過未來仍需持續關注限電因素對供需兩側的衝擊情況。
策略：震蕩行情下波動加劇，建議控制風險。
風險點：疫苗普及與疫情控制的節奏不及預期，貨幣政策超預期收緊，中美關系進入試探期後的不確定性。
