中長期矛盾：全球的經濟復蘇和政策寬鬆與正常化節奏，銅市場長期面臨的需求變化。
短期矛盾：歐美經濟復蘇的節奏和政策邊際收緊的節奏是否匹配。
運行邏輯：
銅價基於幾點原因短期偏強，一是通脹預期擡頭，美國9月CPI漲幅超預期，通脹壓力持續，通脹預期下有色品種普遍走強；二是，銅品種顯性庫存始終較低，境內外保持高Back結構，現貨偏緊；三是雖然社融數據不佳，但結構上專項債發債規模超預期，市場對跨周期政策逐步有所期待，短期偏強趨勢可能持續，向上建議先觀察74000-75000平臺的阻力情況。在當前階段下，雖然現貨偏緊下基本面有一定支撐，但尚未觀察到能源危機對銅供應的明顯衝擊，且宏觀不確定性較高，價格邏輯未見顯著變化，維持高位震蕩判斷。未來需要持續關注供需兩側變化的節奏。
當前價格走高後，現貨交投情緒一般，廢銅供應邊際有所好轉，但在廢銅需求增長較大下，仍然偏緊。基準假設下，銅基本面仍維持去庫預期，對價格有一定支撐。但要關注限電因素對供需兩側衝擊情況。需求端，低產業庫存下，消費保持韌性，光伏、出口等板塊表現較好。但近期地產類訂單表現較差，在地產行業風險尚未解除前可能持續拖累消費。供應端方面增長有限。盡管礦端持續修復，TC強勢回升，廢銅偏緊。而電銅供應仍有一定檢修擾動，尚未完全恢復正常。從平衡來看，四季度有小幅去庫預期。當前全球庫存絕對水平較低，亦對價格有所支撐。
策略：震蕩行情下波動加劇，建議控制風險。
風險點：疫苗普及與疫情控制的節奏不及預期，貨幣政策超預期收緊，中美關系進入試探期後的不確定性。
