中長期矛盾：全球的經濟復蘇和政策寬鬆與正常化節奏，銅市場長期面臨的需求變化。
短期矛盾：歐美經濟復蘇的節奏和政策邊際收緊的節奏是否匹配。
我們的觀點：商品價格出現明顯上漲後境內外同步加碼監管措施，商品情緒受到明顯衝擊，銅亦有所回落。境外LME修改Lending Rule，限制T-N 合約，爲某些合約引入延期交付機制。消息發布後LME0-3升貼水從1000以上回落至300附近。境內國家發改委19日晚間推出政策組合拳，一是研究依法對煤炭價格實行幹預措施；二是組織召開煤電油氣運重點企業保供穩價座談會；三是在鄭州商品交易所調研強調依法加強監管、嚴厲查處資本惡意炒作動力煤期貨。消息發布後國內能源類期貨帶頭下跌，有色亦普遍回落。
基本面方面現貨緊張加劇。盡管原料端向好，限電影響擴大下，電銅產量有衝擊。目前廣西、湖北、江蘇、浙江、安徽等地均有聽聞煉廠檢修或減產情況。國內現貨偏緊，進口盈利窗口打開下，報關進口需求增加，洋山銅溢價走高。但境外現貨亦偏緊，LME0-3漲處於較高水平。消費端，上周終端反映消費尚可，部分產業擔心價格繼續上漲，進行了補庫。但價格已經來到74000以上，預計高銅價對消費的抑制將逐步顯現。
當前現貨緊缺加劇，局部矛盾擴大，價格預計偏強運行，極端情緒下不排除向歷史高點靠近的可能。上周市場情緒過於樂觀，也不排除小幅回調再度衝高的可能。未來重點關注顯性庫存水平變化，如果消費影響逐步顯現，供應影響不及預期，價格偏強運行則不可持續。預計核心波動區間在72000-77000元/噸。
投資策略：震蕩行情下波動加劇，建議控制風險。空頭套保建議避開近月合約。
風險提示：疫苗普及與疫情控制的節奏不及預期，貨幣政策超預期收緊，中美關系進入試探期後的不確定性。
