中長期矛盾：全球的經濟復蘇和政策寬鬆與正常化節奏，銅市場長期面臨的需求變化。
短期矛盾：歐美經濟復蘇的節奏和政策邊際收緊的節奏是否匹配。
我們的觀點：
發改委進一步加碼煤炭保供穩價措施，黑色繼續走弱拖累有色情緒，銅價繼續回落再度考驗70000-71000附近支撐。目前銅持倉量保持高位，且現貨偏緊格局尚未顯著改善，價格回落後Back結構有所加強。另外低碳發展仍是全球的重要目標，預計短期難以徹底擺脫能源問題，價格情緒衝擊過後仍有交易現貨緊缺的可能。但值得警惕的是，近期宏觀的風險有所積聚，一方面市場開始關注到各國逐步加大撤出寬鬆政策舉措，另一方面中美關系出現一些變化。
基本面方面現貨仍表現爲偏緊格局。盡管原料端向好，限電影響擴大下，電銅產量有衝擊。目前廣西、湖北、江蘇、浙江、安徽等地均現貨仍然去庫，對價格有支撐。消費端仍有韌性。此前價格突然衝高，下遊企業普遍出現備貨不足的情況，周中價格回落後，下遊訂單顯著好轉，體現產業擔心價格再度上漲的情緒。供應端修復有限，原料方面修復較好，但矛盾主要在煉廠產能恢復受阻。受影響的煉廠產量可能高達3萬噸以上。全球庫存繼續回落。境內庫存保稅區庫存、社會庫存均有下降。境外庫存亦回落較快。
投資策略：震蕩行情下波動加劇，建議控制風險。空頭套保建議避開近月合約。
風險提示：能源危機發酵超預期，貨幣政策超預期收緊，全球低碳發展目標發生改變。
