中長期矛盾：全球的經濟復蘇和政策寬鬆與正常化節奏，銅市場長期面臨的需求變化。
短期矛盾：歐美經濟復蘇的節奏和政策邊際收緊的節奏是否匹配。
我們的觀點：
目前看宏觀整體中性偏空，市場情緒偏弱，但基本面對價格有支撐，維持價格高位震蕩觀點，價格在70000附近預計將有支撐。不過黑色價格尚未企穩，且周末PMI遠不及預期，極端悲觀情緒下有擊穿支撐的可能。本周建議關注限電和議息會議的政策指引。 限電擔憂繼續消退，宏觀風險積聚，市場情緒不佳。宏觀近期中性偏空。本周限電擔憂在強政策監管下繼續消退，黑色繼續持續回落，牽連商品市場情緒。不過黑色短期回調幅度極大，存在過度悲觀情緒的可能。另外近期宏觀風險積聚，一是臨近11月4日議息會議且部分歐美國家央行表態偏鷹，市場重新關注2022年加息預期；二是受局部地區疫情以及限電限產影響，中國階段性經濟下行壓力加大，10月制造業PMI不及預期；三是中美關系出現負面變化，尾部風險提升。
基本面對價格仍有支撐，供應前景不確定性高而消費有韌性。供應不確定性較高。原料方面，礦端的恢復於供應符合預期，而廢銅供應有不確定。目前廢銅仍處於偏緊的格局，精廢價差再度回落至正常水平下方。價格回落至70000附近，廢銅商出貨意願再度回落。而馬來仍在推進提高進口標準的相關政策。另外歐洲可能限制或減少廢金屬出口。電銅供應在8-10月受限電限產以及廢銅偏緊（冷料少）等因素影響，產量不高。11月限電擾動仍未解除，江蘇、江西等地限電可能持續。另外華南有煉廠出現事故，亦可能影響產量修復。消費仍然保持韌性。一方面，套保工具的使用，讓企業對於高銅價的接受度提升，調研反饋，下半年銅產業企業套保程度顯著提升，高銅價對銅消費的衝擊減緩，另一方面銅企業庫存水平仍然不高。庫存方面，全球庫存繼續回落，LME持續去庫，不過境內庫存由於進口逐步到貨轉爲累庫。
投資策略：震蕩行情下波動加劇，建議控制風險。空頭套保建議避開近月合約。
風險提示：能源危機發酵超預期，貨幣政策超預期收緊，全球低碳發展目標發生改變。
