上周國內外銅價小幅走低，整體走勢以震蕩爲主。上周市場的風險大幅下降，首先是市場關注的美聯儲議息會議，最終美聯儲啓動 Taper 符合市場預期；其次是煤炭價格跌幅放緩，市場對於政府監管的擔憂也緩解。
我們認爲隨着市場風險的大幅釋放，後市焦點將會重新轉向供需。目前銅市場的供需繼續圍繞限電展開。供應端，由於限電因素，國內冶煉廠的開工率一直得不到有效提高，市場供應量難有太大壓力；而需求端，限電因素對於國內中下遊的銅材加工廠產生了較大的負面影響，特別是江西和浙江工廠都面臨較大限電壓力，整體需求受到險資。此外，國內房地產的形勢不容樂觀，對於需求也有不利影響，據了解部分廠家的年底訂單已經大幅低於往年同期水平。目前來看，供應端的影響顯然更大，國內的庫存依然處於去庫進程之中，目前交易所庫存已經不足 4 萬噸，可以預見，後期若是需求不出現斷崖式下滑，國內庫存將再創新低。
整體來看，目前國內銅市場供需雙弱，同時庫存又處於低位，因此我們看到銅的月間差價在這樣背景下最爲受益，近月 back 持續擴大，現貨升水也是居高不下。而價格方面，我們認爲市場難有持續性行情，年底之前或將延續目前的震蕩走勢，短期內的大漲大跌都不宜追單，反而會帶來反向的交易機會。
2021年第45周銅冠金源期貨銅周報
