銅
觀望爲主
夜盤滬銅1811合約衝高回落跌0.16%，海外庫存持續下降，LME銅漲0.24%。短期精煉銅供應趨緊，智利大型銅冶煉廠Chuquicamata將停產兩個月，預計影響產量至少10萬噸。在LME week上，參會代表對明年銅礦供應緊張觀點較爲一致。現貨方面，上海電解銅現貨對當月合約升水貼10-升40元/噸，下遊採購仍以剛需爲主。國內方面，財政和貨幣政策更爲積極，十月是傳統的電網開工和汽車消費旺季，需求端預計將有不錯的表現。但投資者也不應忽略供應端壓，中國9月銅礦進口量創紀錄新高，進一步證實了國內新增冶煉產能或在四季度和明年一季度集中投放，另一方面，近期精廢價差有所修復，有廢銅貨源流入市場替代精銅。庫存方面，截止10/12，上期所注冊倉單45118噸（+6087），周庫存125700噸（+13705），LME庫存166600噸（-3500）。短期因冶煉廠檢修，國內電解銅產量偏低，但上周上期所庫存重新開始增長，中期也將受冶煉產能投放及宏觀環境的影響，我們認爲銅價繼續上行的可能性不大，建議區間操作。期權方面，持倉量PCR爲1.06，看跌隱含波動率走高，顯示市場較爲謹慎，建議持有期貨多頭的投資者賣出虛值看漲期權賺取時間價值。
鋅
觀望爲主
周五隔夜滬鋅1811合約高位震蕩，持倉量上升，成交量較爲活躍，外盤方面LME3月鋅上漲0.73%。當前鋅供應端呈現偏緊狀態，疊加國內現貨升水強勢以及低期貨庫存，造成短期鋅價反彈。現貨方面，廣東0#鋅主流成交於23680-23880元/噸，粵市較滬市由昨日平水轉爲升水130元/噸附近。對滬鋅1811合約升水1090-1150元/噸附近，較昨日擴大260元/噸左右。滬鋅1811合約開盤後探低返升，煉廠出貨積極，早間合約間月差一度擴大至1300元/噸附近，貿易商出貨較爲謹慎，市場交投清淡，市場少有報價目前四季度礦山復產預期仍然強烈，海外精礦加工費已快速上漲，國內礦加工費也顯現擡頭上漲趨勢，當前煉廠虧損減少，後期開工率可能穩步上揚。上海保稅區鋅錠庫存3.5萬噸，較節前周五下降1.4萬噸，鋅港口庫存下降到近一年低位。後期持續關注庫存、國內外礦山復產情況以及鋅下遊消費表現。操作上，觀望爲主。
鎳
觀望爲宜
夜盤滬鎳1811合約震蕩下行，跌0.68%，LME鎳跌0.16%。必和必拓旗下Kalgoorlie鎳冶煉廠10月3日已恢復生產，緩解了鎳板的緊張，但全球電解鎳產量整體偏低。現貨方面，俄鎳較無錫主力1810合約升水200元/噸，金川鎳較無錫主力1810合約升水6300元/噸左右，金川公司雖檢修結束，但一定程度惜售挺升水。不鏽鋼社會庫存回落，但全國樓市“金九銀十”表現平淡，對需求不易過分樂觀。LME week上專家和投資者看好鎳爲2019年明星品種，因長期看好鎳結構性短缺及新能源汽車的爆發式增長，短期這部分對鎳需求的貢獻仍非常低。庫存方面，截止10/12，上期所注冊倉單11658噸（+201），周庫存16204噸（-828），LME庫存224226噸（-702）。整體來看，菲律賓雨季鎳礦供應量下降，國內外庫存走低，以及電解鎳產量繼續下滑支撐鎳價，後續關注鎳生鐵增產落地速度。操作上，我們預計滬鎳仍寬幅震蕩爲主，當前價位建議觀望。
