中長期矛盾：全球經濟復蘇和政策寬鬆與正常化節奏，銅市場長期面臨的需求變化。
短期矛盾：歐美經濟復蘇的節奏和政策邊際收緊的節奏是否匹配。
我們的觀點：
昨日美國經濟數據強勁，美元走強，有色普遍回落。地產擔憂緩和，市場情緒好轉。宏觀方面觀察到近期地產信貸有放鬆跡象，地產相關有色品種多數走強，銅情緒邊際有所好轉。昨日兩國領導人視頻會面，極端風險下降，而實質性推進有限，建議持續關注中美關系變化。
基本面對價格仍有支撐，供應再受擾動，消費邊際有所好轉。供應端再有擾動。原料方面，礦端除安塔米娜礦在抗議下暫停運營，仍在談判外，整體較穩定，而廢銅仍偏緊。價格回落至70000附近，廢銅商出貨意願回落，精廢價差多數時間處於正常水平下方，廢銅成交也不活躍。廢銅政策方面，馬來提高進口標準政策繼續推遲。供應端進入11月後，雖然限電擾動基本解除，但東北地區暴雪，影響赤峯等地電銅南下運輸。而消費仍然保持韌性，限電結束後開工率有所提升。庫存方面，全球庫存繼續回落，LME持續去庫，不過境內庫存由於進口逐步到貨轉爲累庫。
目前觀察，現貨偏緊、持續去庫下價格在70000附近的支撐較爲有效，維持價格高位震蕩觀點，相對價格方面BACK結構預計將持續。宏觀情緒方面地產風險緩和明顯，中美關系出現積極變化，價格短期可能偏強。未來建議繼續關注顯性庫存變化，未見顯性庫存拐點前，當前邏輯可能持續。但海外隱形庫存的積壓對於價格有一定威脅。如果物流好轉，隱性庫存有集中釋放的風險。
投資策略：高位震蕩行情，建議操作時合理控制風險。
風險提示：疫苗普及與疫情控制的節奏不及預期，貨幣政策超預期收緊，中美關系突然惡化。
