現貨情況：
據SMM訊，11月19日當周SMM1#電解銅平均價運行於70,325元/噸72,400元/噸，周度呈先抑後揚走勢。平水銅平均升貼水報價運行於平水至升水2,075元/噸，周中呈上升走勢。上周銅價呈先抑後揚走勢，滬銅12合約運行於最低68,670元噸至最高71,500元/噸，周五夜盤收71,120元/噸，周度漲550元/噸。
宏觀方面，英美央行加息預期升溫，英國10月CPI創近十年最高同比增速，美國紐約聯儲制造業指數超預期上升，費城及紐約聯儲的制造業調查顯示，在需求持續走強並進一步令供應鏈承壓的情況下，通脹壓力繼續積聚。周中多位美聯儲官員講話放鷹，美指拉漲給與銅價壓力。周五美聯儲副主席及理事均發聲支持taper，進程預期可能加快。美國衆議院投票表決通過拜登的2萬億美元經濟計劃，成爲美國規模最大的社會支出法案，目前等待參議院通過。國內方面，本周中美領導人就中美關系和相關問題進行視頻會晤，就中美關系和雙方共同關心的問題交換意見。兩國元首都認爲，此次會晤是坦率、建設性、實質性和富有成效的，有利於增進雙方相互了解，增加國際社會對中美關系的正面預期，向中美兩國和世界發出了強有力信號。國常會召開，會議指出在前期設立碳減排金融支持工具基礎上，再設立2000億元支持煤炭清潔高效利用專項再貸款，形成政策規模，推動綠色低碳發展。
基本面來看，7月以來，非洲地區港口運輸受到明顯阻礙，大量粗銅以及電解銅積壓在非洲當地，給予現貨市場供應帶來較大壓力。據SMM，預計滯留的電解銅以及陽極銅量達到20萬噸左右，將對2022年粗銅RC長單談判帶來影響。消費端，據SMM，本周精銅杆開工率爲68.1%，較上周減少1.72個百分比。從下遊消費來看，近期銅杆的訂單保持溫和穩定，在周內銅價回落後頭部線纜企業及漆包線訂單均有明顯回溫，但由於房地產表現不景氣，下遊線纜企業接單表現謹慎，對銅杆的需求有所抑制。另外，周尾現貨價格意外大升，高升水推升銅杆加工費大幅上漲，在此行情下，下遊買興全無，周五銅杆訂單大幅減少，企業庫存出現增加。若下周升水持續高位，再生銅制杆的優勢或將更明顯，從而將直接影響下周精銅制杆的開工率。庫存方面LME周度去庫10425噸至8.99萬噸，SHFE周度累庫2100噸至16159噸，19日社庫庫存環比15日減少0.48萬噸至7.95萬噸，再創新低。19日保稅區庫存環比12日減少0.97萬噸至20.65萬噸，連續六周下滑。進口方面，周內進口窗口雖有打開，但海關通知自11月15日-12月25日期間暫時控開增值稅發票，這將導致國內現貨市場年末前進項發票處於緊張稀缺狀態，貨緊票缺令現貨升水瘋狂飆漲，周五升水1900-2450元/噸，升水創十年以來新高，大多數的下遊無奈地處於畏懼風險謹慎駐足狀態。而現貨進口盈利空間驅使進口商不斷從保稅倉庫搬運貨物至國內，從而帶動保稅區庫存繼續下滑。
整體來看多空交織，國內海關暫時控開增值稅發票令現貨升水瘋狂飆漲，若進項發票的矛盾不能緩解，升水瘋狂狀態恐難平息，目前庫存拐點仍未到來，銅價震蕩態勢或將維持。
策略：
1. 單邊：中性 2. 跨市：暫緩 3. 跨期：暫緩；4. 期權：暫緩
關注點：
1. 累庫拐點 貨幣政策導向 能源危機風險
2021年第47周華泰期貨銅周報
