上周國內外銅價先跌後漲，價格依然維持震蕩走勢，繼續在 7 萬關口上下盤整。和絕對價格窄幅震蕩不同的是，銅的現貨升水則出現了巨大的變化。上周國內銅現貨升水大幅飆升，周五更是一度超過了 2 千元，創下了歷史新高。刺激銅現貨升水的直接原因是，市場傳聞海關自 11 月份中旬開始對於發票收緊，引發了市場對於未來進口銅可能不及預期的擔憂，現貨升水也因此大幅攀升。我們認爲海關稅控是現貨升水走高的直接刺激，而背後的根本原因還是在於國內庫存持續回落。今年二季度開始，國內的供應就開始受到了各種因素的影響，造成供應量一直不及預期，也讓國內庫存大幅去庫，至目前國內交易所庫存已經不足 4 萬噸，社會庫存不足 10萬噸，都處於歷史低位。因此任何的風吹草動都能讓市場出現大幅的波動。
目前來看，我們認爲供應緊張的情況在年前都難以出現明顯的緩解，這也意味着市場的庫存仍將繼續回落，現貨升水也難以出現明顯下降。需求方面，我們認爲當前國內需求在限電因素逐步緩解之後較前期有所回升，但是市場整體需求依然不容樂觀，特別是房地產整體弱勢的背景下，國內銅需求難以推動銅價大幅走高。整體來看，我們認爲年內銅市場很難存在趨勢性的交易機會，預計大多數時間會處於震蕩之中，短期內的大漲大跌都不宜追單，反而會帶來反向的交易機會，月間價差的變化依然會是市場的焦點和機會。
2021年第47周銅冠金源期貨銅周報
