中長期矛盾：全球經濟復蘇和政策寬鬆與正常化節奏，銅市場長期面臨的需求變化。
短期矛盾：歐美經濟復蘇的節奏和政策邊際收緊的節奏是否匹配。
我們的觀點：
近期在顯性庫存保持在較低絕對水平的背景下，升貼水始終保持在較高水平，現貨偏緊對於價格的支撐仍然較爲堅挺，建議關注近期市場情緒。昨夜美國經濟數據超預期，支撐銅價小幅走強，一是10月個人消費支出創今年3月以來最大環比增幅，二是上周初申失業金人數降至1969年以來最低。
宏觀情緒邊際有好轉，一是國內跨周期政策力度加強。國常會部署完善地方政府專項債券管理，要求加快今年專項債剩餘額度發行，合理提出明年專項債額度和分配方案，按程序提前下達部分額度。央行三季度貨幣政策執行報告刪除了“堅決不搞大水漫灌”、“管好貨幣總閘門”的表述，預計政策宏觀調控當中穩增長比重將有提升。二是地產擔憂有緩和。
基本面方面，供應受影響，消費有韌性。供應不確定性較高。原料方面，礦端持續修復，Antamina礦15日恢復運營。而廢銅仍處於偏緊格局。不過周內由於電銅升水極高，精廢價差走擴，其實廢銅供應未見明顯好轉。而電銅供應或仍有影響，目前現貨偏緊，華北地區，此前暴雪對運輸有影響，華南地區大廠檢修後爬產尚需時間，華東地區由於海關發票問題，電銅進口量級可能有衝擊。消費仍然保持韌性。雖然終端需求變化不大，但由於產業庫存水平不高，當價格回落後，仍有補庫需求。庫存方面，境內外庫存水平雙雙回落。
投資策略：高位震蕩行情，建議操作時合理控制風險。
風險提示：疫苗普及與疫情控制的節奏不及預期，貨幣政策超預期收緊，中美關系突然惡化。
