現貨情況：
據SMM訊，11月26日當周SMM1#電解銅平均價運行於71,570元/噸72,570元/噸，周度呈先揚後抑的走勢。升貼水報價在225元/噸至1175元/噸徘徊，呈現持續走低的態勢。
觀點：
宏觀方面，疫情卷土重來，部分歐洲國家疫情嚴峻，目前奧地利已實行全國封鎖，德國累計死亡逾10萬例，險些步奧地利後塵實行全國封鎖。11月25日，南非國家傳染病研究所（NICD）發表聲明稱，南非檢測到被稱爲B.1.1.529的新變種新冠毒株。英國稱最新發現的變種毒株爲“迄今爲止最糟糕的”，其突變數量是目前德爾塔變種毒株的兩倍，能躲避人體的免疫反應，現有的新冠疫苗可能對其無效。目前英國已計劃將6個非洲國家列入旅行紅色名單，暫定被列入紅色名單國家通往英國。疫情影響逐漸發酵，今日原油下跌也與此有部分原因。本周美聯儲會議紀要釋放了願爲打壓高通脹而加快Taper甚至提前加息的信號。會議紀要前公布的美國上周首次申請失業救濟人數超預期下降，創1969年來單周新低；而美聯儲青睞的通脹指標PCE物價指數10月創31年最高同比增速。通脹目前高企，失業數據又傳遞了就業市場的好消息，市場對美聯儲鷹派傾向提前加息的期望不減。國內方面，在國家發改委公布召開座談會研究調控長效機制防止煤價大起大落後，黑色系商品周四夜盤全線下跌，拖累有色板塊。周五受疫情的再度拖累，午後動力煤跌停，有色板塊下跌幅度明顯。
基本面來看，根據SMM，目前進項票短缺問題有所緩解，進口銅持續流入，周度國內保稅區庫存減少1.73萬噸，其中上海保稅區庫存環比下降1.52萬噸，廣東保稅區庫存環比下降0.21萬噸。相比來看，社庫周度增加1.09萬噸，其中上海環比增加1.02萬噸，廣東環比下降0.03萬噸。貨源緊張態勢緩解，周度平水銅升貼水直線下滑，從周一升水1000元/噸下降至周五的170元/噸。升貼水下降的同時，價差也呈下降態勢，周一日盤12-01價差470元/噸，周四夜盤收盤爲70元/噸，周五在300元/噸附近。消費端來看，據SMM，國網基建類高壓線項目近期下單較密，且交貨時間緊張，據悉11月中旬已集中交貨一部分，剩餘大部分交貨時間集中在12月中下旬。截止10月底，電網工程投資完成72%，爲衝刺全年目標，在近期現貨升水下降的背景下，大型線纜企業有望進入相對密集的採購期，在年底前趕出國網集中交貨的訂單，在一定程度上提振銅消費。精廢價差方面，伴隨銅價上漲，精廢價差上升至合理區間上方，周五銅價下跌，精廢價差隨之回落。後續如銅價繼續下跌，精廢價差重回合理區間下方，將在一定程度上支撐精銅消費。庫存方面，LME周度去庫6075噸至8.38萬噸，周三周四連續兩天小幅累庫，關注周五庫存變動情況。SHFE周度去庫4222噸至11937噸。進口方面，LME0-3目前在60美元/噸附近，進口比價走弱。
整體來看，黑色系的下跌對銅價的影響目前看來爲短期情緒衝擊，疫情的影響目前成爲主要因素。升貼水的下降以及價差收斂從表象上來看現貨緊張態勢緩解，但目前庫存仍處低位，同時，年末企業趕工補貨存在一定的需求支撐。考慮到疫情不僅改變需求預期，也會對目前供應鏈產生衝擊，因此，應持續觀測庫存變動以及疫情影響，如低庫存狀態維持，疫情未做進一步發酵，則判斷價格將維持震蕩。如疫情衝擊顯現，則短期價格可能存在破位風險。
策略：
1. 單邊：中性 2. 跨市：暫緩 3. 跨期：暫緩；4. 期權：暫緩
關注點：
1. 累庫拐點 貨幣政策導向 能源危機風險
2021年第48周華泰期貨銅周報
