銅：上個交易日 LME 庫存減少 4350 至 153950 噸，注銷倉單減少 4350 至 69000 噸，注銷倉單佔比降至 44.8%。上周 SHFE 庫存增加 15089 至 140789 噸，去年同期爲 112667 噸。現貨方面，上個交易日LME 銅 Csah/3M 升水 8 美元/噸，國內上海地區現貨貼水 40 元/噸，近期進口窗口處於關閉狀態，但清關銅數量有所增多，現貨供需較爲拉鋸，逢低價成交才見改善。據 smm 調研數據，9 月廢銅制杆企業開工率環比大幅上漲 11.8 個百分點，顯示廢銅杆對電銅杆的替代明顯攀升。本月精廢價差有所走擴，當前精廢價差 2000 元/噸，對廢銅消費有較強的刺激作用。
綜合來看，上周銅價收跌，全球股市走弱和對中國經濟前景的擔憂導致銅價在周初連續下探，不過隨後公布的經濟數據顯示中國房地產和居民消費仍處於較快增長，疊加股市回升，周五銅價反彈。產業層面，國內現貨略顯疲軟，海外延續去庫存，外強內弱格局未改。對於後市，我們認爲銅價上漲後廢銅替代量將上升，疊加新擴建產能投產，預計四季度國內精銅供需略爲寬鬆；海外方面，12 月 codelco 旗下兩個大型煉廠計劃檢修，如果 vedanta 不能復產，則精銅供應將出現較大缺口。整體基本面偏中性，在市場風險偏好回升背景下，短期銅價有望震蕩走強。
鋁：國內三季度 GDP 回落至 6.5，而周末中國發布個稅抵扣新規的徵求意見稿，劉鶴主持國務院金穩委專題會議，提出實施穩健中性貨幣政策。倫鋁依然維持低位盤整，Cash/3m 貼水擴大至 7.5 美元/噸，LME庫存前兩日上漲 15 萬噸後重回下降態勢。國內信發氧化鋁廠因爲礦石問題開始減產，或許將提升國內氧化鋁價格，雖然近期鋁價回落，但由於原料價格下降更多，目前冶煉利潤基本打平，取暖季預計 4 季度的減產恐大幅不及 2017 年，觀察氧化鋁的價格變動情況，鋁價近期盤整爲主。。
鋅：上周 LME 庫存下降 1.95 萬噸，至 17.1 萬噸，注銷倉單增至 6.44 萬噸，注銷倉單佔庫存比攀升至37.6%，cash/3m 升水擴大至 50 美元/噸，受中國市場供應短缺影響，LME 鋅現貨再度轉入供應偏緊格局。國內方面，我的有色網把上周國內六地精煉鋅庫存增加 0.6 萬噸，增量主要來自上海和廣東，現貨市場升水回落較快，至周五多數國產品牌升水收至 100 元/噸附近，進口錠哈鋅貼水 150 元/噸出貨。從目前需求端接貨意願不足看，四季度消費不排除較三季度繼續走弱的可能，如消費走弱則累庫規模有望超過此前 5 萬噸的預期。建議觀望。
