宏觀面：從宏觀層面來看，歐美公布11月制造業PMI數據，其中歐元區10月制造業PMI初值錄得58.6，較上月回升0.3個百分點，美國11Markit制造業PMI錄得59.1，環比提升0.7個百分點。從發達國家制造業PMI來看，繼續處於榮枯線上方高位震蕩區間，較上月均有所修復，海外需求端表現較好。美國通脹問題依然嚴峻，美國10月CPI同比增長6.2%，核心CPI同比增長4.6%，均高於預期。其中，CPI增速爲1990年11月以來最高值，核心CPI增速爲1991年8月以來最高值。美國通脹高燒不退，給美聯儲縮債期的貨幣政策帶來不確定性，市場對於加息預期的交易進一步推升美元指數至新高，銅價也有所承壓，對於通脹預期交易驅動銅價我們仍不看好，美聯儲官員的觀望態度，也不會產生大幅政策的調整的可能，銅價在宏觀層面繼續承受考驗的同時，也仍處在一個流動性相對充裕的環境中。
產業基本面：截止本周五（11月26日）SMM進口銅精礦指數（周）報61.43美元/噸，較上期11月19日指數小幅回落0.32美元/噸。消費端隨着限電的解除，開工率紛紛回升，國內現貨庫存進一步下滑，進口銅有少量流入，升水回落至300附近，持貨商換現意願強，當前全球顯現銅庫存進一步下滑以及現貨的高升水仍對價格有一定支撐，另外從近期終端數據表現來看，地方專項債發行開始提速，電網投資加快，盡管基本面上LME端有所走弱但仍有支撐，等待注銷倉單的企穩，中國現貨端強勢後也邊際走弱，不過12月需求缺口和庫存矛盾有可能再次強化。
策略：當前宏觀層面的來自美國加息預期升溫的壓力和全球流動性拐點的壓力都有所增加，美元指數高位偏強的表現對價格存在較強壓制；國內雖然存在逆周期調節預期，但落地仍需等到PPI出現回落趨勢才有望出現，不過財政端投入速度略有改善，需求仍存反彈預期；基本面來看，全球低庫存的支撐仍在，但國內的升水和庫存驅動減弱，LME端的現貨與庫存重新成爲價格驅動還需等待，整體來看，宏觀壓力增加背景下， 價格難以擺脫區間震蕩走勢，但當前銅價基本面情況判斷銅價並不會出現大跌的情況，價格70000下方深跌，仍是進多的機會，維持高位區間震蕩判斷，主要波動區間68500-72000元/噸。
2021年12月美爾雅期貨銅月報
