中長期矛盾：全球經濟復蘇和政策寬鬆與正常化節奏，銅市場長期面臨的需求變化。
短期矛盾：歐美經濟復蘇的節奏和政策邊際收緊的節奏是否匹配。
我們的觀點：
宏觀方面，疫情擔憂加劇，非農數據不及預期後，政策收緊預期放緩。市場對奧密克戎擔憂加劇，IMF總裁預計隨着其感染病例數量增加，將下調全球經濟增速預測。高盛已經因奧密克戎小幅下調今明兩年美國經濟預期。上周五非農數據不及預期後，政策收緊預期放緩。
現貨方面：顯性庫存繼續回落，現貨支撐再度顯現。原料方面，礦端供應變化不大，但近期我國北方地區，新疆、內蒙阿拉山、二連浩特及滿洲裏港口受疫情影響，通關不暢，對俄羅斯與蒙古進口有影響。不過正值22年長單談判，疊加明年年初或有冬奧會環保限制，煉廠觀望情緒濃重，需求低迷。TC仍保持60以上水平。廢銅仍然偏緊。河南地區環保擾動緩和，但本周價格低迷，導致供應商出貨意願一般。電銅方面，國內產量基本恢復正常，而進口仍較爲低迷。雖然上海地區進口票據問題基本解決，但比價窗口關閉，進口銅成交低迷。消費仍然保持韌性。一方面，套保工具使用讓企業對於偏高銅價的接受度提升，另一方面銅企業庫存水平不高。分板塊看，電纜企業表示11月下旬起電網訂單邊際有所好轉，回歸至正常水平。現貨平衡看，價格波動中，升水保持較高水平，且顯性庫存繼續回落，境內在廣東加速去庫帶動下重回去庫，現貨支撐仍在。
價格判斷：考慮到宏觀偏空，而現貨有支撐，銅價預計維持69000附近高位震蕩格局，顯性庫存出現明顯拐點前，預計價格向下空間有限。且庫存持續去庫下，市場BACK結構可能持續。不過本周五關注到宏觀方面有一些積極因素（降準預期，地產)，可能改善宏觀情緒，或對價格有拉動，建議持續關注。
投資策略：近期價格可能受變種病毒影響波動加劇，建議控制風險。
風險提示：疫苗普及與疫情控制的節奏不及預期，貨幣政策超預期收緊，中美關系突然惡化。
