非農低於預期，空單持有
【現貨】12月3日，SMM1#銅均價69815元/噸，環比-85元/噸，對主力升水315元/噸，環比-115元/噸。
【供應】10月SMM中國電解銅產量爲78.94萬噸，環比降低1.7%，同比降低3.9%。從11月份冶煉廠計劃看，雖然廣西地區兩家冶煉廠均逐漸從檢修中恢復，但由於均遇到不同程度意外事件，導致其產量爬坡速度較緩。雖然大部分地區限電政策得到緩解，但江蘇地區限電幹擾依舊，當地冶煉廠或將維持60-70%產能利用率；與此同時，雲南地區部分冶煉廠也難以快速從限電中恢復。好在安徽以及部分長江流入冶煉廠雖然遇到潛在脹庫問題小幅縮減投礦量，但到目前未波及電解銅產量，使11月國內電解銅產量小幅回暖。
【需求】華東、華南部分銅杆主產區限電影響開工。2021年10月電線電纜企業開工率爲80.45%，環比減少3.87個百分點，同比減少14.23個百分點。其中大型企業開工率爲84.94%，中型企業開工率爲61.27%，小型企業開工率爲76.53%。預計11月電線電纜企業開工率爲82.64%。11月26日當周，國內銅杆開工率65.79%，周環比-2.31個百分點。
【庫存】12月3日，中國電解銅社會庫存8.27萬噸，周環比-0.77萬噸；12月3日，LME銅庫存7.8萬噸，周環比-0.55萬噸。
【邏輯】美國11月非農新增低於預期，進口銅發票額度緊張緩解。美國通脹爆表，加息預期升溫。同時廢銅供應持續偏緊。庫存低位。國內需求走弱，海外疫情嚴重，空單持有。
