中長期矛盾：全球經濟復蘇和政策寬鬆與正常化節奏，銅市場長期面臨的需求變化。
短期矛盾：歐美經濟復蘇的節奏和政策邊際收緊的節奏是否匹配。
我們的觀點：
明年經濟工作穩字當頭，下周重點關注美聯儲議息會議。國內宏觀情緒向好。中央政治局會議、經濟工作會議強調穩字當頭，跨周期政策力度可期。但美聯儲將召開12月議息會議，可能給予境外貨幣政策更清晰指引，建議持續關注。現貨基本面：進口貨源持續流入，現貨支撐有隱憂。原料方面，礦端小幅擾動，境外Las Bambas的幹擾仍未停止，且TECK資源的hland Valley copper銅礦運輸受極端天氣幹擾。國內北方港口清關仍有疫情擾動。但TC仍在60上方，供需關系變化不大。廢銅偏緊加劇。寧波鎮海疫情下，廢銅提貨困難，影響供應。精廢價差回落。電銅方面，國內產量基本恢復正常。但進口貨源持續流入，上海港本周有集中清關情況，且進口比價窗口打開，促進進口流入。消費仍然保持韌性。一方面，套保工具使用讓企業對於偏高銅價的接受度提升，另一方面銅企業庫存水平不高。分板塊看，電纜企業表示11月下旬起電網訂單邊際有所好轉，回歸至正常水平。庫存方面，全球庫存小幅累庫，國內庫存除保稅區外有所回升。
價格判斷：宏觀情緒向好，但現貨平衡方面，進口貨源集中到貨，恰逢年底消費轉弱，支撐短期可能面臨一定不確定性，且臨近下周美聯儲議息會議，銅價預計維持69000附近高位震蕩格局。建議繼續關注顯性庫存變化。
投資策略：套保操作建議避開聯儲議息會議的關鍵節點。
風險提示：疫苗普及與疫情控制的節奏不及預期，貨幣政策超預期收緊，中美關系突然惡化。
