本周觀點
本周我們認爲銅價走勢或面臨一定壓力，9600美元關口或現一定阻力，對價格走勢形成抑制。國內滬期銅壓力位在70200元一線。
宏觀面來看，本周將召開美聯儲12月FOMC會議，美國以及歐元區將公布PMI及PPI等重要經濟數據，市場謹慎情緒漸濃，加上本周爲聖誕節假期前最後工作周，預計國外部分投機資金離場，或對銅價形成一定壓力。
根據SMM提供的冶煉廠12月排產情況來看，年末部分冶煉企業存在趕產需求，加之部分煉廠檢修逐步完成，預計12月精煉銅產量環比將進一步增加。
外貿市場，預計12月中旬後，多半公司將進入半歇業狀態，市場依然缺乏活性，隨着年末愈發臨近，外貿市場年末特徵將表現更爲明顯。不過，考慮部分延發進口貨換月後到港，或對外貿意願價格形成一定壓制，不排除小幅下跌的可能性。內貿市場，隨着部分延發貨源繼續補充市場，國內社庫貨源出現一定量增加，加之年關將至，且部分下遊消費城市因疫情反復出現封城等，現貨貼水將進一步走擴。
基本面來看，隨着國內各地限電結束，冶煉廠年末趕產，加之進口盈利窗口打開，且前期延發貨源到港，國內供應壓力有所增強。下遊方面部分板塊表現優良，但由於江浙、廣東等地疫情出現，導致當地物流運輸及企業生產受到影響，對銅消費需求下降。
周度焦點
銅精礦產量符合逐步寬鬆預期 後期仍將保持微增長
* 國家統計局數據顯示，10月中國銅精礦產量167000金屬噸，環比增加3.56%，同比增加11.43%。10月銅精礦產量較9月有一定量增長，符合銅精礦逐步寬鬆預期。
數據來源：SMM,天風期貨研究所
銅精礦進口趨穩 同比增長明顯
* 據海關總署公布數據顯示，1-10月，銅精礦進口1916.5萬噸，同比增長6.3%，進口金額462.5億美元，同比增長60.3%；1-10月，銅精礦進口增長6.18%，與上月數據持平，高於2020年，但低於2018-2019年，礦端進口趨穩。
數據來源：中國海關,天風期貨研究所
精煉銅產量增長，預計將維持至年末
* 根據SMM數據，11月中國電解銅產量爲82.59萬噸，環比上升4.6%，同比上升0.5%。隨着限電因素影響逐步減弱，11月包括山東、江西、浙江、雲南、江蘇等產量增長均較爲明顯。不過，山西、湖北等地，由於缺乏冷料，限制精煉銅相應產出。後期12月排產情況來看，年末部分冶煉企業存在趕產需求，加之部分煉廠檢修逐步完成，預計12月精煉銅產量環比將進一步增加。
數據來源：SMM,天風期貨研究所
精煉銅進口預期維持縮量 年末或有改觀
* 日前海關總署發布數據顯示，1-11月份，我國未鍛軋銅及銅材進口量爲4,939,551.7萬噸，同比降低19.9%；進口額爲3014.9億元，同比增長9.6%。未鑄造銅及銅材連續5個月保持較大幅度的縮量，盡管精煉銅進口數據尚未公布，但從未鑄造銅及銅材可見一斑。精煉銅方面縮量表現明顯，1-10月下降28.35%。短期海運及集裝箱問題未有明顯改善，疫情影響持續，但考慮年末部分延發貨源抵達，預計11-12月進口量有望出現增加。
數據來源：中國海關,天風期貨研究所
周度期現市場情況
期銅走勢
* 上周，中國央行宣布年內第二次降準，並稱穩健貨幣政策取向沒有改變。同時，僅在兩個工作日後，中國央行年內二度調升外匯存款準備金率。美國公布上周初請失業金人數創逾52年最低，勞動力市場繼續收緊，11月消費者物價指數(CPI)強勁上漲，錄得1982年以來最大同比漲幅，歐美股市全線走強，市場情緒受到提振，對Omicron變種對全球經濟增長和燃料需求影響的擔憂緩解。不過，由於美國公布的消費者物價漲幅符合預期，抑制了投資者購買大宗商品以對衝通脹的操作，銅價衝高回落，高位止步9650美元/噸附近，運行重心未變，與我們上周判斷一致。
數據來源：LME、SHFE
倫銅結構曲線
數據來源：Wind，天風期貨研究所
滬銅價差結構
* 本周滬期銅次月基差小幅收窄至100-250元/噸之間，遠月基差亦出現較大波動。本周爲當月合約最後交易日，換月後預計基差將出現明顯收窄，可操作空間下降。
數據來源：Wind，天風期貨研究所
外貿市場
* 本周，洋山銅倉單報價92-112美元/噸，環比持平；提單報價78-98美元/噸，環比持平。外貿市場活躍度進一步下降。後期來看，預計12月中旬後，多半公司將進入半歇業狀態，市場依然缺乏活性，隨着年末愈發臨近，外貿市場年末特徵將表現更爲明顯。不過，考慮部分延發進口貨換月後到港，或對外貿意願價格形成一定壓制，不排除小幅下跌的可能性。
數據來源：天風期貨研究所
內貿市場
* 本周，現銅市場升貼水快速下滑。隨着交割日的臨近，加之部分進口銅補充國內現貨市場，且部分企業加大關賬前變現需求，供應壓力明顯增大，現貨升水遭遇腰斬，轉爲貼水報價，之後有部分據資金實力中間商入市吸收低價貨源，令現貨貼水未見進一步擴大，維持在交割水平附近報價，包括華東、華南市場均如此。後期來看，隨着部分延發貨源繼續補充市場，國內社庫貨源出現一定量增加，加之年關將至，且部分下遊消費城市因疫情反復出現封城等，現貨貼水將進一步走擴。
數據來源：SMM，天風期貨研究所
周度產業鏈情況
主要礦企新聞更新
* 【SNMPE：能礦部有失偏頗 加劇Las Bambas銅礦的衝突】2021年12月9日周四表示，能源礦業部（Minem）的代表本周反復無常的行動最終加劇了Las Bambas銅礦衝突，使“南部採礦走廊”在連續被封鎖21天後仍無法恢復。SNMPE指出，Las Bambas礦的停工將嚴重打擊祕魯的經濟復蘇，危及8000多個工作崗位，並給國庫、供應商和地方政府帶來巨大損失。
* 【中色股份：籤署5.54億美元採購合同】12月13日午間公告，近日，公司與PT AMMAN MINERAL INDUSTRI籤署《印尼阿曼銅冶煉廠項目採購合同》。公司負責PT AMMAN MINERAL NDUSTRI在印尼本尼特南部和本尼特灣銅精礦冶煉廠與貴金屬精煉廠項目的設備和材料的採購和供貨工作，合同價款爲5.54億美元。
* 【全國首例銅陵口岸進口銅精礦檢驗監管改革正式啓動】從12月份起，以銅陵有色金屬集團股份有限公司(以下簡稱“銅陵有色”)作爲全國首個試點，優化自有境外礦山企業進口銅精礦監管通關模式工作在銅陵口岸正式啓動。12月8日下午，一批自厄瓜多爾進口的3.4萬噸銅精礦通過4艘駁船抵達銅陵口岸，由銅陵海關監管放行。這是該模式運作後銅陵有色進口的首批銅精礦。銅陵有色金屬集團控股有限公司商務部進口原料科科長葉青表示，監管模式由口岸海關轉變爲屬地海關對貨物實施取樣送檢，貨物在口岸的通關時間縮短3-5天，預計每年可爲企業減少船舶滯期、貨損等費用1000萬元以上，有效降低企業的經營成本。
數據來源：網絡，天風期貨研究所
銅精礦/粗銅加工費
* 銅精礦方面，進口銅精礦標準幹淨礦TC周均價爲60.9美元/噸，較前一周的61.75美元/噸下跌1.03美元/噸。進入12月後，煉廠與框上繼續博弈，但由於對礦供應預期趨於寬鬆，TCRC有一定程度下跌，但整體市場周度供應未見增加。
* 本周國產粗銅（CU≥97%）加工費價格爲1300-1500元/噸，環比較上周持平；進口粗銅（現貨）的加工費爲CIF 140-160美元/噸，環比持平。市場交投維持穩定，價格未見明顯變動。
數據來源：SMM，天風期貨研究所
廢銅市場
* 本周精廢價差持續收窄至千元以內，極端價差僅在650元/噸左右。隨着銅價銅價區間波動，廢銅依然供應吃緊，導致持貨商多挺價，供需兩弱，在短短兩周之內精廢價差快速回落，加之廢舊供應商普遍具資金實力，不存在年末換現需求，精銅則不然，故精廢價差持續收窄。後期來看，精廢價差年末前較難出現明顯擴大。
數據來源：SMM，天風期貨研究所
冶煉利潤
* 精煉銅本周進口盈利有所增加，盈利空間基本維持在50-200元/噸，亦從另一角度證明後期進口清關量或增加，對本周後國內現貨供應市場形成壓力。
* 本周硫酸價格出現小幅上漲，國內硫酸主流廠家報價普遍上漲，廠家庫存量一般，但同時化工等下遊需求一般，後期價格上漲可持續性有待關注。
數據來源：融衆，天風期貨研究所
下遊企業及終端
* 本周銅價區間波動，下遊開工及訂單情況如何呢？從市場部分企業反饋來看，具體如下：
* 銅箔：銅箔企業開工率明顯上升，因全國性限電逐步結束。同時，臨近年末，新能源汽車存在衝量需求，對銅箔需求增加，加之四季度後芯片問題緩解，電化學儲能訂單明顯增加，也成爲銅箔需求的主要奉獻者。後期來看，鋰電銅箔與電子電路銅箔需求存在分化，電子電路預計持續走弱，年前較難再現繁榮。
* 銅杆：本周精廢價差收窄，導致利廢企業轉向精銅消費，但精銅制杆由於訂單一般，故需求未見增量，同時電線電纜對銅杆需求保持穩定，增長有限。由於受到年末企業資金管理問題，銅杆企業接單出現定程度的減量。另外，江浙地區疫情增加，宜興等地出現封城等操作，據調研，當地下遊生產未受影響，但物流運輸出現明顯影響。再生銅杆方面，一方面廢銅貨源緊張，且北方地區季節性轉淡，另一方面精廢價差收窄，導致再生制杆消費不佳，甚至出現減產減量。隨着冬奧會的臨近，北方的環保政策也將日益趨嚴。
* 電線電纜：本周電線電纜相對平穩，未見明顯變動，但由於年關將至，企業存在現金流需求，故有一定控制接單，採購略有降溫，而北方地區天氣持續降溫，基建、房產繼續轉淡，依然進入淡季。據悉，由於環保問題，寧晉地區部分小型線纜廠已經出現停產的現象。
* 據SMM消息，河南新鄉地區爲加強區域聯防聯控，削減污染峯值，降低污染持續時間，自12月6日20時起啓動重污染天氣紅色預警（I級響應），具體環保措施表現爲：1、工業減排措施；2、揚塵源減排措施；3、.移動源減排措施。當地在環保嚴控下除了多數工地停工外，各銅材企業自12月7日起開始停產，包括再生制杆、銅管以及漆包線企業均在其列。
庫存變動
顯性庫存
* 本周LME庫存維持降勢，注冊倉庫8月底以來持續減少。截至12月10日，倫銅庫存連增三日至81775噸，現貨庫存再現增量，主要來自於鹿特丹和釜山。注銷倉單維持在4.25%附近。
數據來源：LME,天風期貨研究所
* 本周，保稅區銅庫存持續下降。據悉最新保稅區銅庫存已不足12萬噸，後期考慮盈利窗口有所打開，但到港船貨延發到達，預計保稅區庫存再下空間有限。
* SHFE庫存微增，因清關量增減明顯，部分進入國內倉庫，但多半被下遊消化，故增量有限。
數據來源：SHFE,天風期貨研究所
國內社會庫存
* 本周，國內各地社庫微增。由於進口盈利，清關量增加，上海地區近半月以來持續增加。江蘇地區庫存維持穩定，但由於下遊月初提貨量增加，後期預計出庫量將出現下降。廣東地區產量逐步回升，煉廠發貨積極，入庫量增加，加之廣東地區亦有進口銅補缺，故近期庫存出現一定量增加。
數據來源：SMM,天風期貨研究所
隱性庫存
數據來源：SMM,天風期貨研究所
隱性庫存-冶煉廠成品庫存
數據來源：SMM,天風期貨研究所
隱性庫存-下遊原料庫存
數據來源：SMM,天風期貨研究所
期交所相關數據
倫銅持倉與倉單集中度
* LME的Futures Banding Report顯示多頭持倉集中度依然要高於空頭。
* Cash Report、Warrant Banding Report顯示市場集中度有所提高，多頭持有度較上一周增加，空頭布局不變。
數據來源：Bloomberg，天風期貨研究所
SHFE銅持倉量變化
* 本周，SHFE銅持倉量持續下降，對應LME將臨假期，國內資金亦表現趨於謹慎。
數據來源：SMM,天風期貨研究所
CFTC持倉
* 從12月7日的CFTC持倉來看，非商業多頭與空頭持倉佔比分別爲36.4%、32.3%，多頭減少0.7%，空頭增加0.2%。
* 非商業淨多頭持倉爲7204張，COT指標爲0.47，兩者走勢一致，市場空頭情緒有所增加，且伴隨聖誕假期謹慎情緒。
數據來源：Wind,天風期貨研究所
