中長期矛盾：全球經濟復蘇和政策寬鬆與正常化節奏，銅市場長期面臨的需求變化。
短期矛盾：歐美經濟復蘇的節奏和政策邊際收緊的節奏是否匹配。
我們的觀點：
美聯儲議息會議靴子落地，符合此前市場加速購債，提前加息的預期。2022年1月購買美國國債與機構MBS的規模減少200億美元和100億美元，是11月和12月的兩倍，將完成Taper的時間由2022年6月大幅提前至3月。且會後鮑威爾表態強調可能在實現充分就業前加息，也更加注重通脹的管理。由於決議公布前，銅價已經回落，反映較悲觀市場預期，靴子落地後市場反而出現緩和。另外由於美聯儲加息提前，建議關注國內跨周期調節政策發力窗口，可能會選擇在美聯儲加息之前，中國央行在信貸形勢分析座談會上表示，有信心有能力繼續保持貨幣信貸合理增長，要加大跨周期調節力度，是爲佐證。
現貨基本面：進口貨源持續流入，現貨支撐有隱憂。近期進口貨源持續流入，消費恰逢年底臨近關賬，廣東地區庫存水平有出現拐點跡象。短期內進口原料方面，礦端小幅擾動，境外Las Bambas的幹擾仍未停止，且TECK資源的hland Valley copper銅礦運輸受極端天氣幹擾。國內北方港口清關仍有疫情擾動。但TC仍在60上方，供需關系變化不大。廢銅偏緊加劇。寧波鎮海疫情下，廢銅提貨困難，影響供應。精廢價差回落。電銅方面，國內產量基本恢復正常。但進口貨源持續流入，上海港本周有集中清關情況，且進口比價窗口打開，促進進口流入。消費仍然保持韌性。一方面，套保工具使用讓企業對於偏高銅價的接受度提升，另一方面銅企業庫存水平不高。分板塊看，電纜企業表示11月下旬起電網訂單邊際有所好轉，回歸至正常水平。庫存方面，全球庫存小幅累庫，國內庫存除保稅區外有所回升。
宏觀提前加息靴子落地後，銅價重心有所下移，且恰逢現貨支撐邊際減弱（進口貨源集中到貨，年底消費轉弱），短期市場情緒可能偏弱，但境外疫情走向尚不明朗，加息時點仍有可能反復，且現貨轉弱符合季節性規律。預計銅價維持高位震蕩格局。後期建議關注顯性庫存變化與國內跨周期調整政策。
策略策略：套保操作建議避開聯儲議息會議的關鍵節點。
風險提示：疫苗普及與疫情控制的節奏不及預期，貨幣政策超預期收緊，中美關系突然惡化。
