上周國內外銅價走勢震蕩回升，滬銅重返 7 萬關口附近。在此前銅價創下 4 個月新低後出現大幅反彈，重返震蕩區間，短期銅價繼續回落的力度就有限，因此銅價出現反彈並不意外。此外，歐洲能源價格再次飆升，引發歐洲鋁廠的減產，以及市場對於歐洲銅冶煉供應的擔憂，受此影響，有色板塊整體走強，銅價也跟隨反彈。但是我們對於銅價後市卻並不樂觀，我們認爲隨着市場宏觀風險的釋放，市場交易重點將再次落點於供需之上。
從目前供需情況來看，銅價依然有回落的壓力。礦端供應，Las Bambas 銅礦停產暫時緩解，供應擾動有所減弱。精銅方面，我們看到 11 月份國內電解銅產量在擺脫限電影響之後出現回升，單月產量已經突破了 82 萬噸，預計在 12 月份國內還會出現趕產，產量將達到 85 萬噸之上。11 月電解銅進口量更是環比大增，市場供應正在逐步增加。
需求方面，現貨成交在銅價回升後再度走弱，逐步向平水發展。而此前支撐需求的年末趕工也在漸漸熄火，進入 11 月份部分線纜企業就開始控制訂單量，催收進度款；國內主要銅杆企業的生產開工率約爲 67.08%，較上周減少 1.55 個百分比，連續第三周下降。雖然上周國內精銅庫存出現了一定回落，但是我們認爲隨着供需的改善，未來國內庫存將出現拐點，這對於銅價也將產生一定壓力，屆時銅價的弱勢將進一步顯現。
2021年第52周銅冠金源期貨銅周報
