行情展望
宏觀方面，美國 11 月 CPI 同比增長 6.8%，創下近 40 年來新高。美聯儲在 12 月議息會議上不僅顯著上調今、明兩年的通脹預測，同時將明年加息的預期次數從 1 次增加至 3 次，且在 18 位官員中有 10 人支持加息 3 次，從美聯儲的表述中可以看出，高通脹已成爲美聯儲的“頭號敵人”。國內地產數據同比去年下滑，雖然融資環境邊際寬鬆，但是房住不炒政策是長期方向，地產行業長期來看仍然悲觀。從宏觀的角度來看，未來流動性緊縮和消費悲觀的預期比較強。從歷史行情來看，每一段牛市都是以貨幣政策收緊和需求下降開始見頂的。
目前銅市場最大的支撐在於低庫存，國內庫存已經降到歷史低位，全球顯性加保稅區銅庫存也只有 35 萬噸。我們認爲低庫存主要是隱性庫存和物流問題導致的結構性緊缺。目前 LME 銅庫存已經見底開始壘庫，lme 銅 0-3 升貼水收窄至正常水平。國內低庫存，進口銅縮減佔了重要因素，由於物流運輸不通暢，估計非洲等地區堆積了 20-30 萬噸的精銅和粗銅的隱性庫存，後期關注北美旺季聖誕節以後物流的恢復情況。一旦物流開始恢復，後市供應的壓力比較大。我們統計下來，明年銅礦有 100 萬噸以上的增量，物流問題下半年可能會明顯改善，但是國內地產和海外消費預期不樂觀，在大的供需預期過剩的背景下，銅的基本面將會出現逆轉。
2022年銀河期貨銅年報
