本周觀點
本周我們認爲銅價重心繼續上擡，LME銅價壓力位上調至9850美元/噸，9600美元關口有一定支撐。國內滬期銅壓力位在71000元一線，支撐位在69800元附近。
宏觀面來看，本周進入新年，市場資金將重新爲銅價注入活力。本周美國公布12月ISM制造業PMI以及12月非農數據，預計數據公布前投資者操作謹慎，但考慮部分資金流入股市，歐美股市強勁將從一定程度支持銅價運行。
外貿市場，上周年末外貿市場活躍度進一步下降，多半公司將進入半歇業狀態，市場缺乏活性，年末特徵明顯，本周關注進入新年後市場回歸後活性。
上周進口轉爲虧損狀態，跌至虧損140元/噸左右，由於LME周初休市，恢復後初期尚未完全跟漲，滬倫比值下跌，導致進口盈利轉爲虧損，但預計虧損狀態短時將有望改善，進入新年後外盤重回強勢，比值修復後或重現盈利。
基本面來看，年末煉廠及下遊企業、終端均存在換現需求，市場供應及需求維持穩定量，年末現貨市場歸於沉寂，大量企業進入年關清算狀態，部分企業元旦假期提前進入檢修2-3天，預計本周內尚難出現明顯訂單量增加。
周度期現市場情況
期銅走勢
* 上周，美國總統拜登籤7,700億美元國防授權法案，軍費較上年增加約5%。中國發布“十四五”國家信息化規劃，到2025年在線零售額達17萬億。中國商務部稱，明年將加大吸引外資力度擴大開放，聚焦促進消費持續恢復。美國公布零售銷售強勁，突顯經濟力道，同時美國11月商品貿易逆差擴至歷史最高水平，因消費品進口創紀錄高位，而出口在前一個月實現歷史性增長後有所下滑，緩解了Omicron變種疫情導致航班取消令旅遊類股受打壓的擔憂。而受年底交易、對風險資產的友好情緒以及套利買盤提振，LME銅在恢復交投後短期蓄勢並快速上漲，輕鬆突破前一交易周觸及高位9795美元/噸，並伴有繼續走高意願。國內滬期銅周初缺乏外盤指引，基本維持箱體運行，區間在69800-70900元/噸，符合我們上周預判，由於年末最後交易日無夜盤，故外盤反彈時間並未帶動國內，預計本周國內銅價將補漲。
數據來源：LME、SHFE
倫銅結構曲線
數據來源：Wind，天風期貨研究所
滬銅價差結構
* 上周，滬期銅持續呈現正基差，從另一角度驗證遠期銅價上漲機率增加，後期銅價可期。
數據來源：Wind，天風期貨研究所
外貿市場
* 上周，洋山銅倉單報價75-90元/噸，環比下跌0.5美元/噸；提單報價65-85美元/噸，環比下跌2美元/噸。年末外貿市場活躍度進一步下降，多半公司將進入半歇業狀態，市場缺乏活性，年末特徵明顯，關注進入新年後市場回歸後活性。
數據來源：天風期貨研究所
內貿市場
* 上周，由於清關量依然維持小幅下降至6萬左右，全國地區貿易商基本進入結算狀態，市場可流通貨源有限，盡管周內盤初貿易商普遍試圖小幅升水報價，但隨着市場幾無成交，現貨升水逐步由升轉貼，周內由於進口到貨量有限，市場溼法及非標現貨貨源供應佔比下降明顯，市場流轉多以少量升水銅及平水銅居多，年末特徵明顯。
數據來源：SMM，天風期貨研究所
周度產業鏈情況
主要礦企新聞更新
* 【五礦國際的拉斯班巴斯銅礦將會重啓銅生產】五礦國際旗下的拉斯班巴斯銅礦周四表示，在和楚比維卡斯省的社區達成協議後，該礦將重新啓動運營。此前由於社區抗議者封鎖了該銅礦運輸物資的一條道路長達一個月，迫使該銅礦在12月18日宣布停產。周四，拉斯班巴斯銅礦稱，重啓過程最多需要六天時間。由於雙方達成了可持續的協議，這將使公司能夠重新開始運營。周四早上，政府組織銅礦和社區舉行會議。祕魯總理米爾塔·瓦斯奎茲前往楚比維卡斯省，會見了當地居民以及公司高管。會議記錄顯示，政府尚未解決社區的主要訴求。社區希望銅礦僱用當地居民來駕駛運送銅的卡車，並向社區提供現金援助。會議紀要稱，1月中旬將會再次討論這些議題。
* 【大冶有色豐山銅礦環保整改工作接受環保部門督導調研】2月28日，黃石市生態環境局黨組書記、局長張紅珍，黨組成員、總工程師唐大平，陽新縣生態環境分局相關部門負責同志一行，深入大冶有色豐山銅礦尾礦庫開展環保督導調研。大冶有色公司黨委副書記、總經理王焱參加調研。豐山銅礦負責人，公司安全環保監督管理部負責人參加調研。
* 【全球最大銅生產商擴建麾下銅礦 Salvador產量將增加50% 】世界第一大銅生產商、智利國有礦業公司Codelco正式開啓了Rajo Inca項目，將斥資14億美元擴建其Salvador銅礦。經過改建後，Salvador銅礦的生產壽命延長將延長47年，產量也將增加50%，全面生產計劃將於2023年上半年開始。Codelco從1959年開始運營Salvador銅礦，到目前爲止都是以地下開採爲主，Codelco計劃通過Rajo Inca項目，將其改造爲露天礦場，現有加工設施也會得到強化。據悉，在改爲地面開採之後，Salvador銅礦的年產量將從6萬噸增加至9萬噸，這意味着產量增加了50%。
數據來源：網絡，天風期貨研究所
銅精礦/粗銅加工費
* 銅精礦方面，進口銅精礦標準幹淨礦TC周均價爲62.9美元/噸，較前一周上漲0.88美元/噸。年末市場參與度下降，市場成交稀少。
* 本周國產粗銅（CU≥97%）加工費價格爲1300-1400元/噸，環比較上周下跌50；進口粗銅（現貨）的加工費爲CIF140-160美元/噸，環比持平。市場交投維持穩定，價格未見明顯變動。
數據來源：SMM，天風期貨研究所
廢銅市場
* 本周精廢價差再現擴大，價差維持在1200-1600元/噸左右。年末銅價維持平盤，廢銅市場少交投，跌幅較精銅更爲明顯，導致精廢價差擴大.，與判斷相同，精廢價差短期維持在千元左右，尤其後期如銅價出現強勢，廢銅跟漲不及，則不排除價格繼續擴大，使利廢企業轉向廢銅消費。
數據來源：SMM，天風期貨研究所
冶煉利潤
* 精煉銅上周進口轉爲虧損狀態，跌至虧損140元/噸左右，由於LME周初休市，恢復後初期尚未完全跟漲，滬倫比值下跌，導致進口盈利轉爲虧損，但預計虧損狀態短時將有望改善，進入新年後外盤重回強勢，比值修復後或重現盈利。
* 上周國內硫酸市場淡穩運行，本月國內硫酸市場價格先跌後漲。從廠家報價來看，本月國內硫酸主流廠家價格小幅上漲，廠家庫存量較少，下遊需求一般。
數據來源：融衆，天風期貨研究所
下遊企業及終端
* 本周銅價區間波動，下遊開工及訂單情況如何呢？從市場部分企業反饋來看，具體如下：
* 銅杆：受到年末市場需求清淡影響，本周下遊節前備貨情緒依然不佳。據悉，不少銅杆企業有元旦檢修停產2-3天的計劃，預計春節前銅杆訂單將延續平淡的行情。
* 電線電纜：本周電線電纜消費較差。由於北方市場出現疫情、且存在冬奧會環保限產等因素影響，部分廠家被迫提前進入冬歇。同時，隨着進入季節性淡季，整體需求不佳。另外，光伏、風電等新能源方面的訂單也出現下滑跡象。考慮國網工程集中交貨熱度基本維持到元旦前後，預計後市消費將趨向清淡。
* 漆包線：2021年的最後一周，漆包線行業訂單出現下滑，產銷不及同期。由於當前銅價處於較高位置，導致企業備貨資金壓力較大，同時終端下遊也不願意承擔價格波動帶來的風險，因此備貨量大幅減少。另一方面，年末資金回籠，企業有意加快賬期的回收，減少風險訂單流入的同時盡可能降低自身成品庫存。同時，個別企業元旦假期也有計劃停產兩天。故整體產銷略有下滑。
庫存變動
顯性庫存
* 本周LME庫存基本維持穩定，截至到12月31日，LME銅庫存微降至88950噸，變動量有限。
數據來源：LME,天風期貨研究所
* 上周，上海保稅區銅庫存依然維持在10萬噸左右，變動量有限。清關量小幅下降至6萬噸左右，年末進口盈利下降，且船貨到港量下降，令保稅區庫存變動有限。
* SHFE庫存激增，總量重返4萬噸左右，增幅主要來自於江蘇地區，部分倉庫因周邊冶煉廠到貨增加並入庫成倉單。
數據來源：SHFE,天風期貨研究所
國內社會庫存
* 本周，國內各地社庫多半變動較小，廣東地區繼續維持降勢，但江蘇及上海地區小增，原因同前。
數據來源：SMM,天風期貨研究所
隱性庫存
* 11月，國內隱性庫存整體量略有下降，因煉廠成品庫存下降，下遊隱性庫存基本維持穩定。
數據來源：SMM,天風期貨研究所
隱性庫存-冶煉廠成品庫存
* 11月，冶煉廠成品庫存下降較爲明顯。一方面，粗銅依然保持短缺，冷料供應維持緊張狀態，另一方面，煉廠年末存在年度報表現金流需求，出貨意願增加，導致國內煉廠成品庫存普遍出現下降。後期來看，12月爲年末，原料供應依然偏緊，加上提到的年末因素，煉廠成品庫存將持續下降。
數據來源：SMM,天風期貨研究所
隱性庫存-下遊原料庫存
* 11月，銅管企業達到旺季，多數企業逢低採購，企業原料庫存維持穩定。銅板帶企業因訂單優良考慮部分備庫，但由於謹慎情緒存在，備貨量有限，庫存小幅增加。銅箔企業因銅價箱體波動，備貨意願一般，以消耗自身原料庫存爲主，故銅箔企業原料庫存小幅下降。銅杆企業原料備庫量亦無明顯變動。
數據來源：SMM,天風期貨研究所
期交所相關數據
倫銅持倉與倉單集中度
* LME的Futures Banding Report顯示多空雙方持倉集中度有所上升，新年資金重新入市，但均以輕倉操作爲主。
* Cash Report、Warrant Banding Report顯示市場持倉略有下降，多頭5-9%上升，空頭5-9%亦有所增加，多空博弈持續。
數據來源：Bloomberg，天風期貨研究所
SHFE銅持倉量變化
* 本周，SHFE銅持倉量持續下降，部分資金流出，對衝LME聖誕假期以及國內自身年末風險。
數據來源：SMM,天風期貨研究所
CFTC持倉
* 從12月28日的CFTC持倉來看，非商業多頭與空頭持倉佔比分別爲39.3%、31.3%，多頭增加3.5%，空頭減少1.9%。
* 非商業淨多頭持倉爲14383張，COT指標爲0.527，市場多頭主動入市較爲明顯。
數據來源：Wind,天風期貨研究所
*歡迎登陸天風風雲進入相應版塊或聯系銷售免費索取
聯系人：周小鷗
從業資格證號：F03093454
聯系方式：zhouxiaoou@thanf.com
