中長期矛盾：全球經濟復蘇和政策寬鬆與正常化節奏，銅市場長期面臨的需求變化。
短期矛盾：歐美經濟復蘇的節奏和政策邊際收緊的節奏是否匹配，中國政策發力節奏與經濟下滑壓力。
我們的觀點：
宏觀與現貨在當前節點均存在明顯博弈空間，目前市場分歧較大，預計價格維持高位震蕩格局。1月是銅價的又一重要觀察期，一方面1月國內經濟數據是真空期，可能缺乏宏觀的清晰指引；另一方面，考慮到季節性因素，市場可能迎來庫存拐點出現，建議重點觀察市場與產業對庫存拐點的反應，以判斷未來價格震蕩重心是否下移。
上周現貨仍然偏緊，升貼水普遍上行。供應端繼續向好，礦端成交在長單benchmark的指引之下，向買方傾斜，TC繼續小幅上行。但由於臨近春節季節性因素，成交較爲冷清。哈薩克斯坦局部衝突目前看尚未對銅礦生產產生影響。電銅供應方面，目前看冬奧會環保問題對於煉廠的擾動不顯著，煉廠保持在較高的開工水平。不過近期進口盈虧水平不高，進口貨源較少。廢銅由於消費逐漸步入季節性淡季，平衡繼續保持寬鬆，精廢價差保持在較高水平。消費端有一定韌性。盡管今年春節放假提前，但由於產業庫存水平不高，因此價格回落後，消費始終保持韌性，從出庫數據觀察，消費水平尚可，且調研反饋部分地區電網、國網有趕工，出口訂單仍然保持較高景氣度。因此從庫存角度觀察，境內，國內社會庫存小幅去庫，但保稅區小幅累庫。境外庫存水平變化不大。
投資策略：建議震蕩操作爲主。
風險提示：疫苗普及與疫情控制的節奏不及預期，貨幣政策超預期收緊，中美關系突然惡化。
