中長期矛盾：全球經濟復蘇和政策寬鬆與正常化節奏，銅市場長期面臨的需求變化。
短期矛盾：歐美經濟復蘇的節奏和政策邊際收緊的節奏是否匹配，中國政策發力節奏與經濟下滑壓力。
我們的觀點：
當前節點下宏觀和現貨多空交織，預計價格維持高位震蕩態勢。
宏觀方面，境內外政策導向延續外緊內緩，多空交織。美聯儲主席鮑威爾再度偏鷹表態，經濟快速增長，勞動力市場強勁；美聯儲將阻止高通脹持續。而國內跨周期政策調節繼續發力。國常會上指出“有針對性的擴大最終消費和有效投資”，具體方向涵蓋能源、先進制造業、交通通信等。預計一季度將形成更加有效的實物工作量。
現貨仍然偏緊，升貼水保持高位。供應端繼續向好，礦端成交在長單benchmark的指引之下，向買方傾斜，TC繼續小幅上行。但由於臨近春節季節性因素，成交較爲冷清。電銅供應方面，目前看冬奧會環保問題對於煉廠的擾動不顯著，煉廠保持在較高的開工水平。不過近期進口盈虧水平不高，進口貨源較少。廢銅由於消費逐漸步入季節性淡季，平衡繼續保持寬鬆，精廢價差保持在較高水平。消費端有一定韌性。盡管今年春節放假提前，但由於產業庫存水平不高，因此價格回落後，消費始終保持韌性，從出庫數據觀察，消費水平尚可，且調研反饋部分地區電網、國網有趕工，出口訂單仍然保持較高景氣度。
投資策略：建議震蕩操作爲主。
風險提示：疫苗普及與疫情控制的節奏不及預期，貨幣政策超預期收緊，中美關系突然惡化。
