文：張天驁從業資格號: F3002734投資諮詢證號：Z0012680
中國12月官方制造業PMI延續上升至50.3略超50的臨界點，而財新中國制造業PMI則明顯回升至50.9。12月官方和財新制造業PMI同步走好，表明國內制造業情況基本穩定，前期原材料緊張帶來的壓力減小。
“奧密克戎”疫情在聖誕節假期發生超大規模爆發，2022年1月初美聯儲會議紀要顯示，美聯儲部分官員考慮提前加息，以及提及縮表，市場情緒受到較大壓力。考慮到1月份全球進入假期季，滬銅進入明顯淡季需求不足，宏觀方面也偏向中性，預計中期滬銅大概率延續當前區間震蕩行情。滬銅上方壓力71500，下方支撐67000.
一、 行情回顧
2021年6月至10月銅價一直在趨勢線附近運行。8月下旬滬銅一度跌穿中期上行趨勢線，10月衝高回落再度回到中期趨勢線附近，目前趨勢不明確，倫銅則是更爲明確的震蕩形態，銅價中期走勢偏向中性。
2021年11月開始，G20峯會後全球主要經濟體對當前的貨幣、通脹和減排等方面達成共識，宏觀基本面回歸穩定，市場回歸產業面。供需方面，國內外銅庫存保持在低點，但進入傳統淡季後，市場需求不足，供需關系並無明顯矛盾。11-12月行情主要圍繞着新型變異病毒“奧密克戎”展開，銅價一度大幅回落至8月以來新低後持續反彈。聖誕節期間歐美消費超預期，但同時導致疫情再度爆棚。2022年初，美聯儲會議紀要顯示貨幣政策可能繼續收緊，銅價再度走低跌破7萬點關口。考慮到1月份全球進入假期季，滬銅進入明顯淡季需求不足，宏觀方面也偏向中性，預計中期滬銅大概率延續當前區間震蕩行情。滬銅上方壓力71500，下方支撐67000。
二、影響因素分析
1、宏觀數據小幅好轉，現貨端淡季需求減弱
2021年國內銅產量延續高位，前4個月同比2021年產量大幅上升15.3%，再創歷史新高。5月開始國內銅產量較去年同期小幅下降，10月限電影響國內銅產量小幅下降，1-11月國內銅產量累計同比上升縮窄至8.1%。國內現貨端銅供應存在一定的壓力，小幅利好銅價。
相對於2019年，2021年1-11月國內房地產新開工面積下降10.9%，房地產銷售面積上升6.2%，房地產開發投資完成額上升13.2%，均較1-10月數據小幅下滑，但整體而言國內房地產行業景氣度較高。另一方面，中國恆大債務問題基本確定走向資產重整，官方定性個體案例可以接受，不影響國內房地產行業整體走向。考慮到北京率先加大力度推進公租房等建設力度，在全面降準和定向降息的支撐下，預計房地產行業將在中期維持穩定走勢。
2021年11月官方制造業PMI升至50.1重回50上方，財新制造業PMI意外回落至49.9。12月延續反彈勢頭，官方制造業PMI上升至50.3，財新制造業PMI回升至50.9。在國家平抑大宗商品上漲勢頭的情況下，國內制造業情況開始好轉，預計未來3個月國內制造業將保持在50上方。
2021年1-11月國內汽車產量大幅上升，同比2020年上升5.3%，較19年同期約上升3.8%。國內汽車行業整體情況小幅樂觀，考慮到三季度國內汽車產量明顯放量，預計21年全年總產量可能較20年保持穩定或小幅上升。
全球能源危機影響下，國外部分煉廠面臨停產風險。2021年10-11月國內外銅庫存均持續下行。12月滬銅庫存和保稅區銅庫存繼續下行創出近期新低，而倫銅庫存則是從低點小幅上升。元旦假期前後國內外庫存穩定在較低水平，現貨端對銅價存在一定支撐。
2021年10月中下旬開始能源供應得到保障，市場情緒緩和，現貨端緊張情況明顯好轉，11月下旬開始國內銅現貨升水大幅下降。12月至22年1月銅現貨回到平水附近，表明隨着國內市場逐步進入淡季，現貨需求轉弱。
2、國家政策託底，國內經濟穩定運行
統計局：中國1-11月城鎮固定資產投資同比增長5.2%，預期5.4%，1-10月爲6.1%。中國11月社會消費品零售總額同比增長 3.9%，預期4.7%，前值4.9%。中國11月工業增加值同比增長 3.8%，預期3.7%，前值3.5%。1—11月份，全國房地產開發投資137314億元，同比增長6.0%；比2019年1—11月份增長13.2%，兩年平均增長6.4%。其中，住宅投資103587億元，增長8.1%。中國12月財新制造業PMI50.9，預期: 50，前值: 49.9。中國11月官方制造業PMI 50.3，預期 50，前值 50.1。。中國10月規模以上工業企業利潤同比增長24.6%，前值增長16.30%。中國12月官方制造業PMI延續上升至50.3略超50的臨界點，而財新中國制造業PMI則明顯回升至50.9。受到資金面較爲寬鬆和原材料成本回落的利好支撐，12月官方和財新制造業PMI同步走好，表明國內制造業情況基本穩定，前期原材料緊張帶來的壓力減小。中國11月經濟數據仍然表現出承壓的跡象，固定資產投資、消費品零售和房地產相關數據不盡如人意，僅規模以上工業增加值小幅超預期。隨着央行各項貨幣政策落地開始放款，預計12月經濟數據將小幅好轉。但考慮到全球假期季到來，全球經濟運行放緩之下，一季度國內經濟運行情況可能保持穩定，難以出現明顯反彈，處於蓄勢階段。相應的，正逢有色金屬淡季，預計銅基本面將不會出現較大波動，很可能繼續運行在當前震蕩行情中。 3、疫情再度來襲，全球經濟存在壓力
美國12月ADP就業人數：80.7萬人；預期：41萬人；前值：53.4萬人，爲21年5月以來最大增幅。美國12月ISM制造業指數 58.7，預期 60，前值 61.1，創12個月新低。美國12月份Markit制造業採購經理指數報57.7， 預期爲57.8。美國12月Markit服務業PMI終值 57.6，預期 57.5，前值 57.5，創2021年9月以來新低。
歐元區11月PPI同比增長23.7%，預期增長23.2%，前值增長21.9%。歐元區12月服務業PMI終值錄得53.1，爲2021年4月來新低。歐元區12月份制造業採購經理指數報58，與初步數據一致。進入冬季，“奧密克戎”疫情在聖誕節假期發生超大規模爆發，美英每日新增確診人數再創記錄新高，美國一度25小時內確診超100萬人。近期公布的美歐經濟數據仍然預示着巨大的通脹壓力，且經濟恢復緩慢，考慮到疫情和假期因素，預計12月歐美經濟數據仍然承壓。2022年1月初美聯儲會議紀要顯示，美聯儲部分官員考慮提前加息，以及提及縮表，知名媒體預測美國最快在5月-6月份有接近50%的概率開始第一輪加息，市場情緒受到較大壓力。在通脹和經濟增長的矛盾之下，預計歐美大概率延續當前貨幣政策不變，一季度傳統淡季之下，銅價大概率延續當前區間震蕩行情。
三、 後市展望
中國12月官方制造業PMI延續上升至50.3略超50的臨界點，而財新中國制造業PMI則明顯回升至50.9。受到資金面較爲寬鬆和原材料成本回落的利好支撐，12月官方和財新制造業PMI同步走好，表明國內制造業情況基本穩定，前期原材料緊張帶來的壓力減小。中國11月經濟數據仍然表現出承壓的跡象，固定資產投資、消費品零售和房地產相關數據不盡如人意，僅規模以上工業增加值小幅超預期。隨着央行各項貨幣政策落地開始放款，預計12月經濟數據將小幅好轉。但考慮到全球假期季到來，全球經濟運行放緩之下，一季度國內經濟運行情況可能保持穩定，難以出現明顯反彈，處於蓄勢階段。相應的，正逢有色金屬淡季，預計銅基本面將不會出現較大波動，很可能繼續運行在當前震蕩行情中。進入冬季，“奧密克戎”疫情在聖誕節假期發生超大規模爆發，美英每日新增確診人數再創記錄新高，美國一度25小時內確診超100萬人。近期公布的美歐經濟數據仍然預示着巨大的通脹壓力，且經濟恢復緩慢，考慮到疫情和假期因素，預計12月歐美經濟數據仍然承壓。2022年1月初美聯儲會議紀要顯示，美聯儲部分官員考慮提前加息，以及提及縮表，知名媒體預測美國最快在5月-6月份有接近50%的概率開始第一輪加息，市場情緒受到較大壓力。在通脹和經濟增長的矛盾之下，預計歐美大概率延續當前貨幣政策不變，一季度傳統淡季之下，銅價大概率延續當前區間震蕩行情。2021年11月開始，G20峯會後全球主要經濟體對當前的貨幣、通脹和減排等方面達成共識，宏觀基本面回歸穩定，市場回歸產業面。供需方面，國內外銅庫存保持在低點，但進入傳統淡季後，市場需求不足，供需關系並無明顯矛盾。11-12月行情主要圍繞着新型變異病毒“奧密克戎”展開，銅價一度大幅回落至8月以來新低後持續反彈。聖誕節期間歐美消費超預期，但同時導致疫情再度爆棚。2022年初，美聯儲會議紀要顯示貨幣政策可能繼續收緊，銅價再度走低跌破7萬點關口。考慮到1月份全球進入假期季，滬銅進入明顯淡季需求不足，宏觀方面也偏向中性，預計中期滬銅大概率延續當前區間震蕩行情。滬銅上方壓力71500，下方支撐67000。
