中長期矛盾：全球經濟復蘇和政策寬鬆與正常化節奏，銅市場長期面臨的需求變化。
短期矛盾：歐美經濟復蘇的節奏和政策邊際收緊的節奏是否匹配，中國政策發力節奏與經濟下滑壓力。
我們的觀點： 當前節點下宏觀和現貨多空交織，預計價格維持高位震蕩態勢。
近期宏觀方面進一步向空的空間不大，現貨升水較爲堅挺，市場情緒有所好轉，價格可能震蕩偏強。一方面是宏觀市場風險偏好好轉，美股、商品普遍上行。另外關注到美國PPI漲幅低於預期，失業人數高頻數據走高，政策壓力可能減緩。且12月社融數據公布，貨幣邊際向相對寬鬆變化特徵明顯。另一方面是觀察到市場結構上倉單水平不高，但當月合約持倉處於較高水平，雖然市場未見炒作Back結構的情緒，但這樣的市場結構下對價格亦有一定支撐。不過在當前節點上，宏觀仍然多空交織（境外收緊、境內跨周期逐步發力），現貨雖然階段性偏緊，但終端將陸續進入春節假期，價格上行的空間和持續時間或相對有限。
近期現貨仍偏緊，升貼水保持高位。電銅供應方面，目前看冬奧會環保問題對於煉廠的擾動不顯著，煉廠保持在較高的開工水平。不過近期進口盈虧水平不高，進口貨源較少。廢銅由於消費逐漸步入季節性淡季，平衡繼續保持寬鬆，精廢價差保持在較高水平。消費端有一定韌性。盡管今年春節放假提前，但由於產業庫存水平不高，因此價格回落後，消費始終保持韌性，從出庫數據觀察，消費水平尚可，且調研反饋部分地區電網、國網有趕工，出口訂單仍然保持較高景氣度。
投資策略：建議震蕩操作爲主。
風險提示：疫苗普及與疫情控制的節奏不及預期，貨幣政策超預期收緊，中美關系突然惡化。
