中長期矛盾：全球經濟復蘇和政策寬鬆與正常化節奏，銅市場長期面臨的需求變化。
短期矛盾：歐美經濟復蘇的節奏和政策邊際收緊的節奏是否匹配，中國政策發力節奏與經濟下滑壓力。
我們的觀點：
當前節點宏觀整體仍表現爲多空交織（境外收緊、境內跨周期逐步發力），對價格持續上漲的支撐可能有限。在當前節點境內外經濟處於不同修復階段，政策預期不同。境外高通脹預期下，政策預計加速收緊。周內公布美國PPI數據漲幅放緩，不及預期（公布值9.7，前值9.6，預期9.8），但通脹仍處於高位，且零售數據同比轉負，通脹對於經濟驅動壓制逐步顯現，政策需緊難鬆。境內方面跨周期政策持續發力，繼央行增量續作MLF，並下調MLF利率水平10個BP後，昨日央行繼續發聲，稱下行壓力緩解前將出臺更多有利於穩增長的政策，保持總量穩定，避免信貸塌方。但目前觀察盤面反映尚不明顯，或擔憂寬貨幣向寬信用傳導通道仍較爲緩慢。
春節淡季臨近，現貨升水開始顯著回落，國內庫存轉爲小幅累庫。供應方面持續修復，精礦進口環節，零單TC繼續上行。煉廠堅持70附近較高報價，成交冷清。供應上局部有擾動，Lasbambas本周再生幹擾、泰克資源Highland Valley可能面臨罷工。擾動，且北方口岸疫情擾動尚未消除。廢銅方面，精廢價差本周繼續走擴。一方面價格上漲後，廢銅商出貨意願提升。另一方面利廢企業備庫意願不強，消費冷清。消費方面季節性冷清。本周開始產業各環節開始陸續進入春節假期，消費繼續走差。本周全球庫存小幅累庫。本周境內外庫存小幅累積。境內庫存主要增加在保稅區，進口持續虧損下，保稅提貨驅動不強。
當前節點下，宏觀多空交織，現貨上的低庫存水平對價格有支撐，但庫存小幅堆積，春節淡季效應逐漸顯現，價格預計仍維持震蕩格局。此前70000下方產業備庫、採購需求好轉，建議關注本次價格下探70000後，產業客戶的交易情緒。近期疫情是市場較大的不確定性，近期歐美單日新增明顯提升，且通脹數據上漲幅度邊際放緩，就業數據不佳，如果美聯儲收緊貨幣政策節奏預期出現較大變化，可能導致價格意外偏強。
投資策略：建議震蕩操作爲主。
風險提示：疫苗普及與疫情控制的節奏不及預期，貨幣政策超預期收緊，中美關系突然惡化。
