低庫存疊加“放水”，銅價重心或將上移
1.市場表現
本周，滬銅呈現先抑後揚的走勢。滬銅 2203 合約收於 71290 元，周下跌 240 元。
技術上，目前滬銅雖然尚未脫離震蕩區間，但重心正在上移，K 線走勢相對偏強。
2.影響因素及分析
周二，央行召開新聞發布會，明確表示會繼續寬鬆、會繼續“放水”，仍可能再降準降息，1 季度信貸有望大幅放量。從發布會內容來看，央行對現階段國內經濟仍較爲擔憂，但明確了全力穩增長的決心。國內大宗商品指數延續反彈。
就滬銅而言，低庫存仍是支撐當前銅價的主要因素。周四，LME 銅庫存合計 9.9 萬噸，較上周四增加 1.5 萬噸；周四，國內銅現貨庫存合計 7.3 萬噸，較上周四增加 0.3 萬噸。隨着春節臨近，下遊企業陸續開始放假，補庫力度出現下滑。若節前不補庫，那麼節後補庫的概率極高，屆時低庫存疊加下遊企業補庫備貨，銅價重心有望繼續擡升。根據往年規律，國內銅庫存的高點將出現在春節後的45 天左右。
近期，海外銅礦山不時傳出罷工消息：祕魯 Las Bambas 銅礦與社區抗議者的緊張局勢再次加劇、Teck 旗下 HVC 礦區工會發布罷工通知。但從加工費來看，銅精礦供應越來越寬鬆，周四，國內銅精礦現貨加工費 TC 報價爲 64 美元/噸，較上周四增加 1 美元/噸，目前加工費已回升至中等水平。
2021 年 12 月國內電解銅產量爲 87.0 萬噸，同比增加 0.97%，月度產量僅次於 2021 年 4 月份的歷史高點。據 SMM 預計，今年 1 月電解銅產量或爲 86.83 萬噸，處於近五年來的同期產量高位，同比去增加 8.8%。
3.結論及策略
由於臨近春節，下遊企業補庫明顯放緩，導致現貨銅升水幅度收窄，銅價在衝高後陷入調整，但整體仍舊處於震蕩區間內。目前國內外銅庫存維持在低位，對銅價形成較強支撐作用，從銅價走勢上看，6.8~7 萬是較強支撐位。筆者預計中短期內，銅價將會呈現震蕩偏強的走勢，這主要基於巨量的1 月人民幣放貸預期，以及下遊企業的春季補庫規律。目前來看，春節前國內電解銅大幅累庫現象大概率已不會出現，若節前不補庫，那麼節後補庫的概率極高，或將對銅價形成助漲作用。（蔣一星）
