銅
短期謹慎看多
夜盤滬銅1901合約震蕩下行，收跌0.57%至48900，持倉量增0.5萬手，倫銅跌1.71%，原油大跌導致基本金屬共振走弱。近期由於印度、智利兩家大型冶煉廠關停，海外精銅現貨偏緊，LME上周末大量交倉後又進入去庫模式，進口窗口持續關閉。國內現貨市場升水大幅上調，上海電解銅現貨對當月合約升30-升80元/噸。宏觀方面，中國10月出口數據大超預期，另外，國內政策不斷加碼，包括適當放鬆地方政府融資平臺，增加對民營企業貸款等，有利於穩定國內經濟預期。回到基本面，國內10月SMM調研精銅產量72.06萬噸，環比增幅0.53%，新增冶煉產能預計要在四季度和明年一季度投放或達產；因進口窗口大部分時間處於虧損狀態，10月進口未鍛軋銅和銅材42萬噸，環比下滑18.7%。終端實際消費增速未見明顯回落，其中電網投資連續兩個月快速回升，現貨逢低成交有所改善，上周8.0mm銅杆加工費部分地區上調100元/噸。庫存方面，截止11/9，上期所注冊倉單54401噸（-625），周庫存142234噸（-5308），LME庫存171050噸（-1275）。整體來看，市場對基建拖底經濟預期強烈，上期所庫存增長放慢，有消息稱，國內冶煉廠明年可能大規模檢修以獲得更好的TC，我們短期對銅價謹慎看多。期權方面，銅期權隱含波動率整體上行，建議賣出寬跨式期權組合，賺取震蕩市中的時間價值。
鋅
輕倉試空
周五隔夜滬鋅1812主力合約盤中回落後衝高，持倉量下降，成交量一般，外盤方面LME3月鋅上漲0.31%。中期選舉共和黨輸掉衆議院，川普後期的基建計劃推行可能受到阻礙，對基建較爲敏感的LME鋅跳水，使得近期滬鋅跟跌。現貨方面，上海0#鋅主流成交21840-22330元/噸，0#普通對1811合約報升水140-180元/噸；雙燕報升水540-600元/噸。1#主流報21600-21750元/噸。鋅價下挫後煉廠出貨意願轉弱，市場流通偏緊氛圍轉濃。目前四季度礦山復產預期仍然強烈，海外精礦加工費已快速上漲達到130美元/噸較上個月環比漲幅達到85%，國內礦加工費也顯現擡頭上漲趨勢，目前許多地區加工費價格已經逼近4700-4900元/噸，當前煉廠虧損減少，後期開工率可能穩步上揚。本周三地鋅社會庫存較上周五下降0.79萬噸，較本周一下降近一萬噸至14.1萬噸，本周期間鋅價重心下移，煉廠發貨量不多，入庫較少。截止2018年9月，鋅錠累計進口42.75萬噸，較去年同期增加9.2%；鋅精礦累計進口221.41萬幹噸，較去年同期增加17.3%，今年國內供應有所偏緊仍需後期通過進口來補充需求。後期持續關注庫存、國內外礦山復產情況以及鋅下遊消費表現。操作上，可以考慮輕倉試空。
鎳
觀望爲宜
夜盤滬鎳1901合約震蕩下行，收跌1.58%至94790，持倉量增4萬多手，LME鎳跌2.97%，原油大跌拖累基本金屬集體走弱。現貨方面，進口貨源有所增加，俄鎳較無錫主力1811合約升水300-400元/噸，金川鎳較無錫主力1811合約升水9000元/噸左右，下遊成交整體謹慎。鎳鐵價格報1030-1045元/鎳點，鎳鐵寬鬆的供應預期是市場悲觀的主因，但進入冬季，內蒙、遼寧地區環保壓力較大，鎳鐵實際的供給仍偏緊，10月SMM調研高鎳生鐵3.63萬鎳噸，環比降1.5%。需求端，近期不鏽鋼消費轉淡，出口增速累計同比放緩至2.7%，社會庫存不斷增加，但因原材料價格下跌，鋼廠利潤驅動下仍暫時支撐對鎳的需求，10月SMM調研300系不鏽鋼產量127萬噸，環比上升7.51%，預計11月產量也基本持平。新能源汽車方面，今年前9個月，我國新能源汽車產銷分別完成73.46萬輛和72.15萬輛，比上年同期分別增長73.05%和81.05%，但這部分對鎳需求的貢獻仍非常低。產業消息，青山集團新研發304D含鎳量較300系低5個百分點，未來需觀察其是否對300系產生替代。庫存方面，截止11/9，上期所注冊倉單12666噸（+0)，周庫存14829噸（+1402），LME庫存216834噸（-480）。短期鋼廠在利潤驅動下仍有增產動力，但終端需求走弱，上期所庫存回升，我們建議觀望。
