中長期矛盾:全球經濟復蘇和政策寬鬆與正常化節奏,銅市場長期面臨的需求變化。
短期矛盾:歐美經濟復蘇的節奏和政策邊際收緊的節奏是否匹配,中國政策發力節奏與經濟下滑壓力。
我們的觀點:
宏觀方面境外政策收緊預期強化,價格進一步上行有隱憂。假期期間市場風險偏好好轉,風險資產普遍上行,銅價向下試探9450附近的支撐後上行幅度較大。但能源價格高企、經濟數據強勁下,境外貨幣政策加速收緊預期增強有隱憂,價格進一步支撐或相對有限。
現貨方面低顯性庫存仍是價格的重要支撐,節後重點關注境內累庫情況。節後首日,下遊開工不多,消費較爲冷清,判斷1季度消費景氣或須待元宵節後。供應端有一定擾動,一是Lasbambas再生社區路障擾動,或在20日開始停產。二是日本佐賀關冶煉廠意外停產,影響2-3月電銅出口,量級每月7000噸左右。春節期間,雖然LME升貼水漲幅不明顯,但海外顯性庫存繼續下行近1萬噸,顯性庫存仍保持在絕對低位,且倉單集中度保持較高水平。節前國內累庫幅度不及預期,節後累庫情況仍是市場關注焦點,如果隨着節後基建發力,需求回暖,境內現貨偏緊,庫存累庫不足,價格可能意外偏強。
基準假設下銅價維持高位震蕩格局,節後境內累庫成焦點。海外貨幣政策加速收緊價格大幅上行或有阻力,而低顯性庫存下價格下方有支撐,基準假設下銅價預計保持高位震蕩格局,核心價格區間【9600,10100】。由於假期期間海外庫存水平繼續回落,境內節後現貨累庫情況是市場關注的焦點,如果現貨偏緊情況超預期,價格可能意外偏強。
投資策略:維持區間震蕩操作。
風險提示:疫苗普及與疫情控制的節奏不及預期,貨幣政策超預期收緊,中美關系突然惡化。