本周觀點
本周我們認爲銅價有望蓄勢向上，重心繼續上移，LME在9980-10000美元之間面臨一定的壓力，下方支撐在9750美元/噸附近，國內滬期銅主力合約在71500-71800元/噸附近面臨一定壓力，下方支撐位在7萬元整數關口。
宏觀面來看，隨着國內春節假期結束，市場投機資金再度流入市場。從交易首日來看，滬期銅存在一定移倉操作，周內關注美聯儲講話內容，預計仍將以鷹派爲主，美元指數運行存在一定反彈動能，但考慮歐央行應對通脹等開始採取強硬措施，美元反彈幅度較爲有限，另外市場關注美國就業市場數據，預計仍將表現亮眼。
節前，國內現貨市場交投基本淡靜。從春節後首個交易日來看，由於社庫累贈量有限，華東地區推升升水意願依然明顯，但由於市場認可度並不高，供需雙方仍在博弈，日內升水下滑迅速，廣東地區出現貼水報價，與華東地區價差在200元/噸左右，下遊尚未完全回歸市場，普遍在初十以後恢復開工。後期來看，在下遊短期內暫未復工復產的情況下買盤較難即刻回歸，但預計春節假日期間累庫量不及往年，在低庫存的狀態下對現貨市場依舊有比較強的支撐，預計現貨有望維持較高升水狀態。
產業鏈本身來看，下遊企業基本在初十後陸續恢復生產，屆時市場消費將逐步回歸正軌，大型企業基本在初八後恢復，但北方地區因冬奧會，開工情況恢復較往年緩慢，而由於比值下滑，冶煉廠存在一定出口意願，故煉廠開工仍有較高生產意願，對國內社庫庫存壓力有限，低庫存仍將在一定程度支持銅價上行。
周度期現市場情況
期銅走勢
春節期間，英國央行再升息25個基點，近半數委員支持上調50個基點以遏制通脹。歐洲央行由鴿轉鷹爲今年升息留門，市場反應較爲激烈，新聞發布會結束後，市場消化的到12月的加息幅度預期從此前的28個基點上升至約40-45個基點，歐元兌美元上揚0.75%，一度高見1.1452美元，爲1月14日以來最高，德國10年期公債收益率(殖利率)升10個基點。美衆議院通過提高競爭力法案，美國恢復對伊朗的制裁豁免，核談判進入最後階段。數據方面，美國上周初請失業金人數降幅超預期，Omicron感染潮開始消退，美國1月就業崗位增幅遠超預期，升息前經濟根基穩固；歐元區綜合PMI降至去年2月來最低，12月PPI同比升幅創紀錄新高。春節期間有色金屬多半強勢整理，倫銅重心上擡至9830美元一線，近日均線趨於多頭排列。
數據來源：LME，SHFE
倫銅結構曲線
數據來源：Wind，天風期貨研究所
滬銅價差結構
開年後首日，滬期銅再度出現近月back，遠期Contango的排列，短時合約間極差尚不穩定。
數據來源：Wind，天風期貨研究所
外貿市場
節前，洋山銅倉單報價54-70美元/噸，環比持平；提單報價50-68美元/噸，環比持平。春節前外貿市場基本處於休假狀態，幾無成交及報價。節後部分船貨到港並因春節假期，保稅庫存出現一定量增加，對外貿市場報價形成抑制。
數據來源：天風期貨研究所
內貿市場
節前，國內現貨市場交投基本淡靜。從春節後首個交易日來看，由於社庫累贈量有限，華東地區推升升水意願依然明顯，但由於市場認可度並不高，供需雙方仍在博弈，日內升水下滑迅速，廣東地區出現貼水報價，與華東地區價差在200元/噸左右，下遊尚未完全回歸市場，普遍在初十以後恢復開工。後期來看，在下遊短期內暫未復工復產的情況下買盤較難即刻回歸，但預計春節假日期間累庫量不及往年，在低庫存的狀態下對現貨市場依舊有比較強的支撐，預計現貨有望維持較高升水狀態。
數據來源：SMM，天風期貨研究所
周度產業鏈情況
主要礦企新聞更新
【祕魯內閣應對新危機，預計對Las Bambas銅礦再次封鎖10天】外電2月5日消息，祕魯自1月26日起封鎖礦山運輸道路的四個社區表示，將繼續關閉MMG的Las Bambas銅礦山運輸道路，直至另行通知。封鎖行動領導人指出，他們在等部長理事會與其確定溝通日期，並希望解決他們關於礦山使用道路國家地位的訴訟。然而，部長理事會表示新內閣剛成立，該訴訟還需要進行投票表決。據悉，Las Bambas礦佔全球銅供應量的2%，2021年生產了339,682噸銅和249,767噸。祕魯是世界第二大銅生產國。
【中國銅礦巨頭收購加拿大新鋰公司】1月27日，紫金礦業（601899）集團股份有限公司發布公告，宣布完成對新鋰公司的收購。此前早在去年10月11日，紫金礦業就曾發布《關於以現金方式收購加拿大新鋰公司的公告》，稱公司將以現金的方式出資約9.6億加元（約49億元人民幣）收購加拿大大多倫多證券交易所創業板上市公司 Neo Lithium Corp.所有的已發行流通的普通股，正式切入鋰電材料賽道。
【自由港CEO ：南美國家的政治形勢不利於銅礦的開採】自由港首席執行官裏奇·阿克森本周在一次電話會議上告訴投資者，全球約40%的銅產量僅由兩個國家控制，智利和祕魯。而這兩個南美國家的政治風向變得對跨國銅礦巨頭不再有利。由於環保組織和當地社區拒絕向銅礦發放所謂的社會經營許可證，加上議員們尋求國家獲得更多的行業利潤份額，這可能導致增加銅供應的任務越來越難。
數據來源：網絡，天風期貨研究所
銅精礦/粗銅加工費
銅精礦方面，進口銅精礦標準幹淨礦TC周均價爲63.9美元/噸，較前一周上漲0.07美元/噸。節前銅礦市場無明顯變動。
節前國產粗銅（CU≥97%）加工費價格爲1300-1500元/噸，環比較上周持平；進口粗銅（現貨）的加工費爲CIF 150-170美元/噸，環比持平。市場交投維持穩定，價格未見明顯變動。
數據來源：SMM，天風期貨研究所
廢銅市場
本周精廢價差持續擴大，極端價差仍高企在2000元/噸以上。節前銅價低位返升，廢銅市場多半進入休假狀態，少有報盤，跟漲有限，拉開精廢價差區間。後期來看，節後精銅市場早於廢舊市場回歸，隨着銅價保持強勢，預計精廢價差將維持一定較大區間。
數據來源：SMM，天風期貨研究所
冶煉利潤
精煉銅本周進口盈利窗口持續關閉，進口商進口意願下降，據悉保稅區庫存在春節期間明顯增加。
節前，國內硫酸市場盤整運行，考慮節日期間危化品車輛運輸受限以及部分下遊停減產，國內多數酸企維持平穩發貨。節後，隨着運輸恢復市場復蘇，各地酸廠根據庫存情況或將靈活調整，預計市場呈差異化運行。目前山東地區98%冶煉酸價格在680-700元/噸，江西地區98%冶煉酸出廠圍繞360-460元/噸。
數據來源：融衆，天風期貨研究所
下遊企業及終端
節前，銅價維持評判，下遊開工及訂單情況如何呢？從市場部分企業反饋來看，具體如下：
漆包線：節前，絕大多數漆包線企業都已經停止生產，開啓假期模式。據了解，今年下半年漆包線行業景氣度不高，導致企業對於明年的市場也有所擔憂，在高銅價和下遊客戶備貨需求不大的影響下，漆包線企業備貨情緒也十分謹慎，今年原料和成品庫存較往年都有所下降。
銅杆：根據SMM數據，節前國內主要精銅杆企業周度開工率爲34.54%，較上周下滑22.1個百分比。隨着下遊需求的持續走弱，銅杆企業也陸續開始放假，不少銅杆廠進入年末收尾階段。再生銅杆方面，自上周開始企業陸續停爐，本周大部分企業進入假期，市場報價成交都十分清淡。
電線電纜：節前，線纜市場變化不大，除頭部企業外，多數線纜企業都已經放假，節前備貨從上周開始陸續結束，如預期一樣市場消費寥寥。
庫存變動
顯性庫存
春節期間，LME庫存緩步下降，也成爲銅價相對強勢的原因之一。截2月4日，倫銅庫存持續增加至82225噸，注銷倉單上升至31.19%，預計後期低庫存仍將成爲支持銅價偏強的重要原因之一。
數據來源：LME，天風期貨研究所
春節期間，保稅區銅庫存如預期激增。據悉，最新保稅區銅庫存增加至20萬噸左右，後期考慮盈利窗口依然關閉，且春節後港船貨逐步恢復，預計保稅區庫存仍將維持小增。
SHFE庫存基本無大變動。
數據來源：SHFE，天風期貨研究所
國內社會庫存
春節前庫存變動有限。但在節後首日來看，廣東地區庫存出現激增，且高於往年量。但華東地區庫存增量較爲溫和，上海地區增量基本再2.5-3.5萬左右，江蘇地區增量在7000-8000噸左右。整體來看，下遊本周周後陸續回復開工，部分企業下周基本回歸市場，屆時將再度開始消耗社庫庫存，預計庫存尚未出現明顯累庫拐點，仍將維持較低位置。
數據來源：SMM，天風期貨研究所
隱性庫存
12月，國內隱形庫存有所下降，因缺乏進口貨源補充，年末變現需求較大，企業成品及原料庫存略有下降，導致整體庫存有所下降。
數據來源：SMM、天風期貨研究所
隱性庫存-冶煉廠成品庫存
12月底，中國銅冶煉廠電解銅庫存天數爲0.75，較11月1.05再次下降。現貨維持升水結構，冶煉廠出貨意願偏高，疊加年關冶煉廠有意降低電解銅庫存對資金的佔用。
數據來源：SMM，天風期貨研究所
隱性庫存-下遊原料庫存
12月，銅管企業原料庫存小幅下降。12月銅管生產延續向好態勢，原料消耗速度較快，但是受制於低位震蕩的銅價，下遊增加原料庫存的意願較低，多數原料庫存數量維持穩定。
12月，精銅制杆企業原料庫存基本持平。銅價仍未走出震蕩區間，下遊備貨不積極，銅杆廠以剛需採購爲主，原料庫存變化並不明顯。
12月，銅板帶企業原料庫存比小幅上升。年末行情下，銅板帶企業存在一定備貨和衝量需求，原料庫存環比出現一定提升。後期大多企業在一月下旬開始放假，預計年初備貨還將持續。
12月，銅箔企業原料庫存量基本持平。年末趕產計劃下，部分銅箔企業備貨積極性有所提升，但由於整體銅價仍居高位，多數企業並沒有增加原材料庫存的意願。
數據來源：SMM，天風期貨研究所
期交所相關數據
倫銅持倉與倉單集中度
LME的Futures Banding Report顯示多空持倉勢均力敵，但重倉來看依然多頭高於空頭。
數據來源：Bloomberg，天風期貨研究所
SHFE銅持倉量變化
節前，由於節假日避險，SHFE銅持倉量明顯下降，謹慎情緒增加。
數據來源：SMM，天風期貨研究所
CFTC持倉
從2月2日的CFTC持倉來看，非商業多頭與空頭持倉佔比分別爲34.8%、26.6%，多頭減少3.4%，空頭增加0.9%。
非商業淨多頭持倉爲16155張，COT指標爲0.54，市場多頭操作趨於謹慎，空頭布局主動性增加。
數據來源：Wind，天風期貨研究所
