行情回顧：本周銅價以窄幅震蕩爲主，重心略有上移，市場主邏輯在於俄烏衝突、國家油價大跌以及銅基本面支撐強勁，宏觀偏弱令市場謹慎情緒增加，銅價上行受挫，但是海外現貨持續偏緊，雖周內一度出現小幅交倉，但現貨溢價並未鬆動，而國內仍處於累庫期，不過元宵節後下遊消費逐步復蘇，且國內消費也低於往年同期水平，低庫存&旺季漸近，基本面對銅支撐加強，銅價表現抗跌。現貨市場上，換月後國內現貨升水重心小幅下移，而盤面價差結構逐漸轉爲 back結構，外貿市場供需仍未改善，提單溢價降至 42，而 LME 現貨溢價持續處於高位水平，海外現貨緊張態勢凸顯。從交易所持倉數據來看，倫銅暫無逼倉態勢，LME遠期持倉集中度報告顯示多頭集中度和空頭集中度均提升，但由於離 3 月第三個交易日還有一段時間，當前的集中度指向性不確定較大；LME 短期持倉集中度報告顯示，Warrant Banding Report、WT banding 和 WC banding 集中度均下降；滬銅資金入場意願放緩，總持倉較上周有所下降。
操作建議：從全球銅庫存角度，當前銅庫存水平遠低於歷史同期水平，國內雖還處於季節性累庫階段，但隨着元宵節後下遊復工加速，且今年基建投資託底經濟，銅需求復蘇即將到來，銅低庫存矛盾有望發酵。從盤面看，LME 現貨溢價持續高位運行，而滬銅月間價差結構開始逐步轉爲 back 結構，低庫存和消費復蘇刺激持貨商挺價出貨，基本面正在蓄勢。而宏觀面仍存不確定性，雖美 3 月加息50 點概率下降，但俄烏局勢仍不明朗，宏觀避險情緒短期難消退，美元指數或受避險情緒支撐而偏強，銅價突破震蕩區間仍需等待宏觀面風險落地。
2022年第08周建信期貨銅周報
