俄烏衝突升級，銅價短期承壓
【現貨】2月21日SMM1#銅71525元/噸，18日71540元/噸，環比-15元/噸，對當月報升水0-升水70元/噸，環比-65元/噸。
【供應】SMM調研顯示，1月中國電解銅產量爲86.84萬噸，環比下滑0.2%，同比上升8.8%。總體來看，一季度冶煉廠檢修計劃較少，且前期市場擔心的北方冶煉廠將受到冬奧會影響的擔憂也並未兌現，讓冶煉廠維持較高產量。
【需求】2021年1月電線電纜企業開工率爲63.42%，環比減少16個百分點，同比減少11.4個百分點，低於預期，預計2月電線電纜企業開工率爲59.60%。銅杆企業開工率約爲34.25%，較春節前下滑0.29個百分比。1月精銅制杆企業開工率爲56.25%，環比減少15.65個百分點，同比減少10.79個百分點。1月銅箔企業開工率爲89.18%，環比減少2.69個百分點，預計2月銅箔企業開工率爲85.91%。1月漆包線開工率爲62.49%，同比下降21.01%，環比下降12.58%，比預期的67.41%低4.92 %。1月份銅板帶開工率下滑至70.11%，環比下跌6.7個百分點。下遊備貨情緒偏謹慎，備貨不如往年積極。分行業來看，家電方面受出口和房地產表現不好的影響較差，3C電子方面訂單表現較爲平滑，僅與汽車連接器相關的訂單表現較好。
【信息】中汽協2月18日發布數據，2022年1月，我國汽車產銷分別完成242.2萬輛和253.1萬輛，環比分別下降16.7%和9.2%，同比分別增長1.4%和0.9%。
【庫存】2月21中國電解銅社會庫存21.74噸，18日21.18萬噸，14日19.82萬噸，比春節前增11.87萬噸，目前看累庫處於近兩年高位。2月21日LME庫存74375噸，18日LME庫存74075噸，環比+300噸，比1月28日增1.575萬噸。國內交易所最新庫存136300噸，上周106572噸，比年前40359噸，增加9.59萬噸。
【邏輯】國內交易所和社庫節後累庫幅度大於預期，顯性庫存處於歷史低位。國內穩增長預期仍在，現貨成交清淡，國內基差持續走低。外圍俄烏衝突升級，銅價短期承壓，觀望。
